十天已過，爭論未止。
531光伏新政給產(chǎn)業(yè)、資本層面帶來的巨大影響才剛剛開始。
現(xiàn)實(shí)非常殘酷，不少企業(yè)會在這次洗牌中倒下，270萬光伏從業(yè)者中也會有不少人離開這個行業(yè)。今天很殘酷，明天也會很殘酷，但后天應(yīng)該會好。我們始終相信，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向不會變，國家對產(chǎn)業(yè)支持的基本面不動搖，短期產(chǎn)業(yè)及資本市場層面的表現(xiàn)也并不代表產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的大方向。
一句話：沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不曾到來。只是，一些曾為之努力的企業(yè)、為之奮斗的從業(yè)者可能離開，留下一聲嘆息。
早在5月2日，黑鷹光伏在《預(yù)警!光伏企業(yè)股票被投資機(jī)構(gòu)大面積減持：隆基、通威等巨頭都未幸免》一文中曾提到：2018年一季度40家企業(yè)數(shù)以億計(jì)股票被投資機(jī)構(gòu)拋售，其中不乏特變、通威、中環(huán)、隆基等行業(yè)巨頭，甚至，有些光伏公司數(shù)千萬股票被投資機(jī)構(gòu)全部清倉!
彼時，投資機(jī)構(gòu)集體拋售光伏上市公司股票的行為，到底是因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)不了解這些光伏企業(yè)，導(dǎo)致的“誤殺”?還是說資本已看到了光伏行業(yè)聚集的風(fēng)險，提前逃離?
即便市場對“嚴(yán)控規(guī)模”已有預(yù)期，但531新政之嚴(yán)仍遠(yuǎn)超人們的預(yù)期。短期內(nèi)，資本市場給出了最直接的回應(yīng)：新政頒布后6個交易日內(nèi)在三大資本市場上市的中國光伏公司市值合計(jì)蒸發(fā)近900億元!
中國光伏崛起的十多年間，歷經(jīng)政策及市場磨礪，如今再次面臨政策的洗禮，何去何從?政策的變動我們無法左右，此次筆者更希望和大家探討光伏企業(yè)在產(chǎn)業(yè)、金融戰(zhàn)略層面上我們?nèi)绾瓮粐?
一、6天市值蒸發(fā)868億元
531新政執(zhí)行至今，在資本市場剛過去了6個交易日，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，截至6月8日三大資本市場上57家光伏上市公司市值縮水至5532億元，較5月31日下降了13.97%，累計(jì)蒸發(fā)達(dá)868億元。
這6個交易日中，市值縮水達(dá)10億以上的公司共計(jì)21家，這21家企業(yè)市值合計(jì)蒸發(fā)達(dá)822.21億元，占比高達(dá)94.7%。這21家公司巨頭云集，他們是通威股份、晶科能源、隆基股份、特變電工、阿特斯太陽能、中環(huán)股份、保利協(xié)鑫能源、陽光電源、正泰電器、北控清潔能源等。
在此輪光伏堪稱“股災(zāi)”的資本動蕩中，17年資本眼里寵兒隆基股份受到?jīng)_擊最為嚴(yán)重，市值縮水近200億元，通威股份次之，市值縮水也在百億以上。
57家光伏公司中僅有5家公司在這輪股災(zāi)中市值實(shí)現(xiàn)逆勢小幅增長，它們是協(xié)鑫集成、航天機(jī)電、安彩高科、恒星科技以及曠達(dá)科技。
接下來，我們來看一下各公司在股災(zāi)中遭受的損失。(注：下面所有表格中涉及金額單位均為“億元”)
隆基實(shí)際控制人李振國在6月6日、7日、8日，分別增持隆基9.58萬股、37.25萬股和50萬股的股票，累計(jì)投入資金約為1666萬元。“考慮到近期公司股價的非理性下跌，基于對公司未來發(fā)展的信息”，李振國計(jì)劃自2018年6月7日起未來三個月內(nèi)增持隆基股票數(shù)量不少于100萬股，不多于200萬股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月6日，李振國、李喜燕夫婦累計(jì)持有隆基5.67億股股票，而隆基在這6個交易日每股下跌6.93元。
6月9日，正泰電器董事、副總裁兼正泰新能源總裁陸川也計(jì)劃未來6個月內(nèi)，以自籌資金增持正泰不低于50萬股，不超過200萬股股票，按照6月8日正泰收盤價23.69元/股計(jì)算，陸川需投資1185萬元—4738萬元。據(jù)黑鷹了解，截至目前，陸川合計(jì)持有正泰93.04萬股，市值約為2204萬元。
當(dāng)然，這期間最震撼、影響力最大的還是6月6日，保利協(xié)鑫與上海電氣簽訂的框架協(xié)議，保利協(xié)鑫擬出售江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司51%股權(quán)(購買價50%以現(xiàn)金結(jié)付及50%以上海電氣股份結(jié)算)，預(yù)計(jì)江蘇中能100%股權(quán)的估值將不超過250億元。“遵循中央政府的近期指示，促進(jìn)太陽能領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展、提升發(fā)展質(zhì)量及加速早日評價上網(wǎng)，尋求戰(zhàn)略合作伙伴以及支持繼續(xù)本集團(tuán)的持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。”保利協(xié)鑫如是說。
可以預(yù)見的是，資本層面，未來會有更多的光伏企業(yè)加入保衛(wèi)戰(zhàn)大軍。
二、12大百億光伏巨頭全球競爭力分析
殷憂啟圣，多難興邦。在中國光伏企業(yè)崛起的十多年間，可謂歷經(jīng)磨難。
國家能源局原局長張國寶曾撰文說過：“光伏產(chǎn)業(yè)在中國的異軍突起，講述了一個草根產(chǎn)業(yè)在中國的崛起的生動故事。”這讓筆者想起《人與自然》對“草”的介紹：這是自然界最成功的植物，幾乎在任何環(huán)境下，你都能看到它的身影。筆者更欣賞草的生存哲學(xué)：即便把草燒成灰，它的根莖還在，而灰中保存著礦物成分則隨著雨水滲透到土壤里，一到春天，你會發(fā)現(xiàn)燒過的草坪會比沒有燒過的長得更好一些。
中國光伏企業(yè)就具有這樣的精神，它每經(jīng)過一輪政策或市場的洗禮，實(shí)力就壯大一分。比如十年前(2007年)，在A股、美股、港股三大資本市場上只有約13家中國光伏企業(yè)，當(dāng)年13家中國光伏上市公司整體光伏收入約為324億元;而十年后，中國59個核心光伏玩家收入超過2543億元，企業(yè)數(shù)量及收入分別較2007年增長了4.54倍和7.85倍。
如今再次面臨政策的洗禮，我們又該何去何從?政策的變動我們無法左右，我們更應(yīng)該思考企業(yè)在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略層面上如何突圍?
比如上述提到的保利協(xié)鑫與上海電氣和合作就極有章法，既找到了極具實(shí)力的伙伴聯(lián)盟，又能通過交易收回巨量資金。
而阿特斯掌門人瞿曉鏵曾道出其規(guī)避局部市場風(fēng)險的方法：“市場一旦多樣化，多樣化本身就會幫助你分散風(fēng)險，保持市場的相對平穩(wěn)發(fā)展。不把雞蛋放在一個籃子里，(阿特斯)雞蛋本身也不在一個籃子里。”
據(jù)阿特斯官網(wǎng)介紹，16年來，阿特斯通過全球戰(zhàn)略和多元化市場布局，目前在全球六大洲20個國家和地區(qū)建立了分支機(jī)構(gòu)。阿特斯在全球電站項(xiàng)目儲備提升至9.5GW(包括處于項(xiàng)目建設(shè)末期的1.4GW電站)，為世界各地的客戶提供了超過22GW的太陽能組件。
筆者認(rèn)為，阿特斯等真正實(shí)現(xiàn)國際化的中國企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。事實(shí)也是，近年除了中國、美國、印度、歐洲、日本這五大光伏傳統(tǒng)主戰(zhàn)場外，南美、非洲、中東、澳大利亞等新興市場也在快速增長。比如，2017年澳大利亞光伏新增裝機(jī)1.336GW，同比增長57%。全球市場仍存在較大的機(jī)遇。
如今中國光伏企業(yè)“百億俱樂部”成員已經(jīng)增至12家，除了阿特斯，還有晶科能源、新特能源、保利協(xié)鑫、順風(fēng)清潔能源、晶澳太陽能、韓華新能源、隆基股份、協(xié)鑫集成、東方日升、中利集團(tuán)。
黑鷹統(tǒng)計(jì)了2017年這12大百億光伏企業(yè)國內(nèi)外銷售收入及增幅情況：2017年海外收入前三名是晶科能源、阿特斯、韓華新能源，而三者也是僅有同時在10個以上國家及地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入的光伏企業(yè)(黑鷹注：部分企業(yè)披露海外銷售情況并不詳細(xì)，若有偏差歡迎指正)，相比之下，它們抵御531新政沖擊的能力更強(qiáng)。
比如在531光伏新政頒布后，即6月5日，晶科能源宣布其全資子公司晶科能源美國有限公司與美國獨(dú)立電力生產(chǎn)商sPower簽訂為期三年的太陽能組件供貨協(xié)議，將為sPower提供1.43GW的高效太陽能組件。這一供貨框架協(xié)議延續(xù)了晶科能源與sPower之間強(qiáng)有力的戰(zhàn)略關(guān)系。該協(xié)議包含大量預(yù)付款項(xiàng)，有助于晶科能源擴(kuò)大在美國和亞洲的產(chǎn)能。”
6月6日，在菲律賓馬尼拉舉辦的亞開行2018亞洲清潔能源論壇上，晶科能源副總裁錢晶表示：“晶科進(jìn)入任何一個國際細(xì)分市場，我們都致力于快速融入本地的市場和客戶。
2018年，阿特斯在澳大利亞、法國、美國、非洲、阿根廷、巴西、韓國、印度等國家及地區(qū)多有斬獲。比如1月9日，阿特斯與法國電力集團(tuán)可再生能源公司下屬子公司Photowatt及ECMGreentech公司合作，在法國組建新合資公司(阿特斯持股30%)。新合資公司將聚焦全球前沿晶硅設(shè)備和工藝技術(shù)，結(jié)合創(chuàng)新的低碳技術(shù)生產(chǎn)高效硅錠和硅片。瞿曉鏵表示“法國政府已經(jīng)啟動每年2500兆瓦的太陽能項(xiàng)目招標(biāo)，法國電力集團(tuán)此前也宣布，將在2020-2035年間在法國建設(shè)總發(fā)電容量為30吉瓦的太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目，這一前所未有的發(fā)展計(jì)劃將為全球太陽能市場創(chuàng)造巨大的商機(jī)!我相信憑借新低碳技術(shù)疊加高效率生產(chǎn)技術(shù)，新合資企業(yè)的建立必將加速推動全球平價上網(wǎng)時代的提前到來!”
1月29日，阿特斯稱與荷蘭的Photon Energy NV公司達(dá)成合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)位于澳大利亞市場上的1.14吉瓦光伏電站。截至2018年4月30日，阿特斯后期公共事業(yè)規(guī)模太陽能光伏電站項(xiàng)目儲備(含在建項(xiàng)目)總量約2.3吉瓦。包含美國459兆瓦、墨西哥435.7兆瓦、中國422.5兆瓦、日本351.3兆瓦、巴西499.2兆瓦、阿根廷97.6兆瓦、印度24兆瓦、澳大利亞24.2兆瓦、智利18.4兆瓦、韓國8兆瓦。
黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年中國光伏公司海外收入增幅第一名是協(xié)鑫集成，2017年海外收入增幅達(dá)210.26%;海外收入降幅第一名為韓華新能源，2017年海外收入同比下滑了25.2%，不過2017年國內(nèi)銷售收入增幅第一名也是韓華，增幅為171.14%，這再次應(yīng)證了“市場一旦多樣化，多樣化本身就會幫助你分散風(fēng)險，保持市場的相對平穩(wěn)發(fā)展”這一觀點(diǎn)。
近日，隆基在電話會議中談?wù)?31政策對行業(yè)的影響時直言：短期對行業(yè)沖擊體現(xiàn)在價格上面，全球產(chǎn)能大于短期市場需求。產(chǎn)品價格下降，整體行業(yè)經(jīng)營難度加大;中長期將加速行業(yè)洗牌，使落后產(chǎn)能出清。具有先進(jìn)產(chǎn)能的企業(yè)本就是以平價上網(wǎng)為前提而投資，未來將更具競爭力。
在平價上網(wǎng)的大勢下，落后產(chǎn)能必將被市場淘汰。而企業(yè)是否具有實(shí)力完成新一輪的技術(shù)設(shè)備更迭，很可能決定未來光伏產(chǎn)業(yè)格局。但在當(dāng)下的資本“寒冬”環(huán)境下，投資者對光伏巨頭們是否有足夠的資金儲備及可行的融資計(jì)劃支撐新技術(shù)產(chǎn)能擴(kuò)張這一問題極為關(guān)注。
公開數(shù)據(jù)顯示：2018年以來，包括神霧環(huán)保、富貴鳥、凱迪生態(tài)等10余家企業(yè)債券違約，涉及金額合計(jì)超過160億元。尤其是5月份，連續(xù)16年入選“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”的盾安集團(tuán)爆出流動性危機(jī)，各項(xiàng)有息負(fù)債超過450億元，震驚資本市場。
長江證券研究所認(rèn)為：外部融資條件惡化也是信用違約產(chǎn)生的重要原因，尤其在今年信用收縮的背景下，再融資壓力或是信用風(fēng)險加速暴露的主要原因之一。一位券商投行部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)在承銷機(jī)構(gòu)也有壓力，一些企業(yè)和城投不僅是融資成本提高的問題，可能還面臨“有價無市”的狀況。
在當(dāng)下如此嚴(yán)峻的融資環(huán)境下，企業(yè)現(xiàn)有的資金儲備、經(jīng)營現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率等情況將對企業(yè)能否扛過此輪“風(fēng)暴”顯得至關(guān)重要。
黑鷹光伏以2017年“經(jīng)營現(xiàn)金流為正，且在一億元以上、資產(chǎn)負(fù)債率在60%以內(nèi)，貨幣資金儲備在1億元以上”為指標(biāo)，對三大資本市場上60多家中國光伏上市公司進(jìn)行篩選，最終只有27家公司同時符合這三大條件：
