在晶科十年兩百億凈投入的推動下，其總資產(chǎn)規(guī)模增速也頗為迅速。

截至2017年晶科總資產(chǎn)規(guī)模為296.45億元，這個體量高于單晶雙巨頭，是2008年的23.2倍。

晶科總資產(chǎn)及變動情況（單位：億元）

6.經(jīng)營現(xiàn)金流示警

630后，很多人問我，老板，怎么辦？沒什么怎么辦，政府在摸索，企業(yè)在摸索，甚至連客戶都在摸索，只要不瀆職，總是有辦法。只是，我們自己真的要轉(zhuǎn)變了，轉(zhuǎn)變思維，轉(zhuǎn)變態(tài)度，轉(zhuǎn)變行動。

TCL集團李東升談到他為什么重視現(xiàn)金流時曾講過一個小故事：“有一段時間，我們企業(yè)每年都在盈利，但是我企業(yè)每年經(jīng)營現(xiàn)金流都是負的，大概在90年代中后期，利潤很好，但是我每年看到企業(yè)的那個財務報表，當年的經(jīng)營現(xiàn)金流是負的?！?/p>

他說“我開始不太以為然，因為我最關(guān)心的是利潤，利潤要看得懂，賺得到錢。但是我有一個很好的財務總監(jiān)，他再三提醒我，李總，現(xiàn)在企業(yè)現(xiàn)金流的情況必須立馬要改善，否則就很可能會出問題。因為他說企業(yè)倒閉，基本上很少是因為企業(yè)虧損倒閉的，多數(shù)都是企業(yè)現(xiàn)金流枯竭而倒閉的?！?/p>

我們在此前分析現(xiàn)金流的文章中，多次提到經(jīng)營現(xiàn)金流的重要性（詳見“45家光伏企業(yè)現(xiàn)金流大比拼：誰善攻？誰善守？誰蟄伏？誰有危機？”一文），如今晶科經(jīng)營現(xiàn)金流暗藏危機。

比如2016年，晶科營業(yè)收入、凈利潤分別達214.01億元、18.27億元，分別同比增長了38.48%和167.16%，而經(jīng)營現(xiàn)金流卻是-18.03億元，遠遠低于2015年的13.39億元；2017年上半年晶科能源凈利潤為1.08億元，經(jīng)營現(xiàn)金流僅為-0.65億元。

據(jù)黑影統(tǒng)計，2007年-2017年上半年，晶科累計實現(xiàn)凈利潤35.25億元，然而這期間經(jīng)營現(xiàn)金流合計僅為1.15億元。

要知道企業(yè)擴張若總是依靠輸入外血（對外籌資），風險不可控，此乃兵家大忌。黑鷹分析認為，晶科對于自身造血能力（經(jīng)營現(xiàn)金流為負）近乎停滯這一現(xiàn)象，應予以高度重視。

晶科經(jīng)營現(xiàn)金流情況（億元）

7.債務之險

過去我們和對手在奔跑，比產(chǎn)能，比出貨量，比毛利率，毫不輕松；但未來要比對市場變化的感知力，適應力，行動力。

決策性的失誤或許會讓企業(yè)迷失一段時間，但一般不會讓企業(yè)一下子死掉（科技公司除外）。但債務危機卻是所有企業(yè)夢魔，任何企業(yè)資金鏈一旦斷裂都有性命之危。

我們分析發(fā)現(xiàn)，晶科能源資產(chǎn)負債率一直處于較高的水平，其應該警惕其中可能存在的風險。

晶科資產(chǎn)負債率情況

尤其是，我們進一步分析發(fā)現(xiàn)，晶科2016年以來存在較大的短期償債壓力。其“現(xiàn)金及等價物”與“短期借貸及長期借貸到期部分”有較大的逆差，比如2017年9月末，其現(xiàn)金及等價物”減去“短期借貸及長期借貸到期部分”為-48億元，說明其有較大的債務缺口。

晶科短期償債壓力情況（億元）

超速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。

一般情況下，速動比率為1：1時比較合適，大于1說明企業(yè)具有較強的償債能力，若是小于1，則說明其具有較大的償債壓力。

如下表所示，晶科超速動比率一直低于0.7，如何破債務困局，是擺在晶科及李仙德面前的一道難題。

晶科超速動比率情況

8.研發(fā)投入比過低

“新政策或許會對行業(yè)產(chǎn)生巨大影響甚至移動，但尋找答案的方式是，把自己從單一一個小點中抽離出來，愈擔憂，愈走不遠，面對這場物競天擇的規(guī)律，理解發(fā)生的現(xiàn)象，并正確提出改變方案?！?/strong>