11月12日，熊貓金控發布公告稱，公司擬以11.55億元現金收購新三板企業江蘇南通歐貝黎新能源電力股份有限公司(下稱“歐貝黎電力”)55%的股權。
與此同時，熊貓金控加速剝離其金融資產。同日公告稱，熊貓金控與光陽安泰控股有限公司簽署《股份轉讓意向協議》，擬以2.75億元的價格向后者轉讓所持萊商銀行1億股股份。
“目前光伏行業業績景氣度下滑，熊貓金控選擇該節點切入新能源行業令人不解。”中和明略創始人孫旭龍在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，標的公司在人均創收、失信等方面都存在瑕疵，對于資金本就緊缺的熊貓金控，此刻選擇高溢價收購實非易事。
收購疑云
在煙花、互金行業均受政策擠壓的形勢下，熊貓金控再次“轉行”。
收購預案顯示，此次收購標的歐貝黎電力是一家新能源發電解決方案提供商，其主要業務包括太陽能發電站、風力發電站等新能源節能環保發電站的投資等。
財務數據顯示，2017年公司實現營收約4.88億元，凈利潤1.21億元。2018年1-6月，歐貝黎電力實現營業收入1.32億元，同比增24.22%;實現凈利潤1706萬元，同比增112.70%。
對比熊貓金控2017年扣非歸母凈利潤-1348萬元，歐貝黎電力的資產規模和業績增速都遠超上市公司。
但在孫旭龍看來，歐貝黎的員工人均創收及存貨構成與行業現狀存在差異。“和光伏龍頭隆基股份相比,歐貝黎的員工人均創收竟高一個數量級，也是協鑫集成的2倍以上，此外2016年-2018中報的存貨構成中都是原材料也令人不解。”
此外，交易標的公司大股東歐貝黎新能源科技股份有限公司還存在多次失信情況。天眼查顯示，公司有17次歷史失信信息，最近一次是2018年4月3日。同時，歐貝黎新能源科技股份有限公司參股3%的子公司江蘇歐貝黎進出口有限公司以及孫公司鄯善歐貝黎光伏科技有限公司都是失信人。
熊貓金控在公告中表示，本次收購歐貝黎電力為高溢價收購，存在商譽較高的風險。以2018年6月30日為基準日計算，歐貝黎電力未經審計的總資產為6.08億元、凈資產為3.89億元。以此次交易作價11.55億元計算，歐貝黎電力100%股權對應的估值為21億元，較其賬面值增值約440%。
面對高溢價，熊貓金控與歐貝黎電力設置了較高的業績承諾：2019年至2021年歐貝黎電力經審計的扣非歸母凈利潤將分別不低于2億元、2.5億元、3億元;三年銷售收入同比需增長20%以上;各年度利潤應有至少 90%以上來自新能源主營業務(含清潔能源)。
“按照公式計算，即使標的公司2019-2021年都是凈利潤0，上市公司也只能收到補償款6.19億元，相比溢價而言仍然少很多。”孫旭龍表示。
此外，本次交易采用現金支付，這將給熊貓金控本就緊張的現金流帶來更大壓力。截至2018年9月30日，熊貓金控賬面貨幣資金僅9164萬元，相對11.55億元的收購款缺口甚大。而今年1-9月，熊貓金控凈利潤虧損2634萬元，經營活動產生的現金流量凈額為-1.95億元。
與此同時，熊貓金控擬向光陽安泰轉讓所持萊商銀行1億股股份，該筆股份占萊商銀行總股本的3.33%，將為熊貓金控帶來近1000萬元的投資收益。
面對此次交易中的上述疑點，記者致電熊貓金控董秘辦及歐貝黎電力，截至發稿前雙方電話均未接通。
艱難轉型路
事實上，在布局新能源之前，熊貓金控轉型互聯網金融行業也不順利。
熊貓金控前身為熊貓煙花，2001年上市時主營業務為花炮的生產和銷售。后因環保問題各級政府對煙花爆竹的燃放時間、區域進行了嚴格限制，導致公司的銷量和業績嚴重受挫。
2015年，熊貓金控開始通過投資設立銀湖網、廣東熊貓鎮等公司進入了互聯網金融領域，并更名為熊貓金控。轉型互金行業后，熊貓金控迎來業績高點，其間股價最高漲到58元，市值巔峰時超過90億。
據網貸之家公布的2017年互聯網金融平臺綜合評級排行榜中，銀湖網排名第 24 位，截至2017年底，累計交易額破100億元。由廣東熊貓鎮開發運營的理財平臺“熊貓金庫”于 2016年3月正式上線，截至2017年底，累計交易額達140億元。
但隨著互金行業進入整治清理期，政策的出擊與P2P頻頻爆雷讓行業內企業普遍面臨生存壓力。2018年7月，多家P2P因逾期兌付問題或經營不善而停業，其中個別機構因涉嫌非法集資被公安機關立案偵查。
熊貓金控在行業“凈化期”內的業績也遭到打擊。年報顯示，2017年扣非歸母凈利潤又虧損1348萬元，2018年前3季度凈利潤虧損2467.80萬元，降幅達526.43%。
此外，公司實控人趙偉平公開承認旗下熊貓金庫及銀湖網出現擠兌逾期問題，今年以來熊貓金控面臨較大的資金難題。實控人趙偉平已將所持股份全部質押。
面對艱難的生存狀況，熊貓金控今年以來陸續剝離金融資產另謀出路。
4月8日，熊貓金控以680萬余元的價格將所持山東省熊貓有限公司100%股權轉讓給自然人楊德超，實現投資收益9.2萬余元。9月15日，公司將持有的湖南銀港咨管70%股權轉讓給熊貓金控實控人趙偉平，作價5712.3萬元。10月20日，公司公告擬以2.1億元的價格將所持廣州市熊貓互聯網小額貸款有限公司100%股權轉讓給深圳正前方金融服務有限公司。同日，公司擬以1688萬元的價格將所持瀏陽銀湖投資有限公司100%的股權轉讓給湖南華晨投資置業有限公司。
熊貓金控一方面脫離互金行業回籠資金，另一方面大手筆籌備進入仍處低迷期的光伏行業，這一再次“轉行”的舉動也備受市場質疑。
不過，有業內人士向記者表示，光伏行業目前正呈現回暖趨勢，“2018年初市場裝機過快、過熱，5月份光伏531政策出臺使發展節奏回歸理性，不過隨著政策轉向積極，上游行業需求預增，行業低潮應該已經過去，預期是轉好的。”
多家券商研報也指出，2018年11月2日上午，國家能源局召開關于太陽能發展“十三五”規劃中期評估座談會，光伏行業“十三五規劃”或將進行向上調整，行業補貼計劃將持續到2022年。
