本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

圖：西安秦嶺下的比亞迪汽車制造廠區

巴菲特到底要不要賣比亞迪？這個問題其實并不重要。

這種問題，只要浮出水面，就是一柄反映投資人內心的魔鏡：一面是化石能源立刻出現的短缺，另一面碳中和所亟需的百萬億級的投資。

首鼠兩端，市場隨之呈現非常明顯的蹺蹺板結構——化石能源板塊上漲的時候，電新板塊就相對低潮，反之亦然。

但巴菲特不一樣。在鳥瞰蕓蕓眾生的視角里，他能做到魔擋斬魔。

01西方石油，一個供給側的純粹故事

和猶猶豫豫的蕓蕓眾生不同，巴菲特更喜歡用倉位完成最真誠的表達：

美國證券交易委員會（SEC）最新的文件顯示，伯克希爾哈撒韋在7月5至6日期間，再次花費697，777，920美元增持西方石油股票12，042，470股，買入的價格介于57．26－59．05美元，平均價格為57．94美元／股，也就意味著巴菲特至此已擁有西方石油1．75億股，約18．7％的股份。

在巴菲特5月股東會訪談中，他對西方石油持倉邏輯語焉不詳，但他特意提到了石油儲量的問題：

“目前美國政府有上十億桶的儲量，盡管現在大家可能會覺得，這個國家有這么多石油儲備是好事，但仔細想想其實依然不夠多——三到五年這些儲量就可能沒了，你也不知道三五年后會怎樣。”

這句話給那些細心的抄作業投資人以明確的線索：

在幾年前，巴菲特帶著100億美金支持的阿納達科股權爭奪戰中，西方石油就已經對阿納達科的未探明儲量做了比較保守的估計：合并之后，西方石油＋阿納達科的證實儲量達到了35億桶，但考慮到在二疊紀的未開發地塊，西方石油未探明儲量與已探明儲量的價值已經高達1：1，這意味著并購完成之后未來西方石油將擁有極高的增儲潛力。

假如與估計一致，未來西方石油證實儲量能夠翻倍，巴菲特相當于今天就以558億美金市值和近300億美金負債的價格，買入了大約70億桶證實油氣儲量，每桶證實儲量價格在12美金左右。

對行業內人士來說，這個數字有其特殊意義：

自然資源研究公司Goehring ＆ Rozencwajg Associates于2021年10月1日發布了標題為“令人難以置信的萎縮的石油巨頭”的研究。

他們研究的四個石油巨頭，在2000年制定了一個目標，即每年增加5％的儲量。然而，四家企業都失敗了，它們的儲備實際上都在下降。

從2000年到2010年，四大巨頭在上游資本支出上花費了6150億美元。同期，他們生產了503億桶油當量，發現了411億桶油當量的新儲量，導致儲量替代率為86％，且平均發現和開發成本為每桶油當量 14．30美元。

2010年至2020年間，上游資本支出飆升至1．15萬億美元。與此同時，這些公司生產了506億桶油當量，并發現了433億桶油當量的新儲量——與前十年非常吻合。

盡管上游資本支出幾乎翻了一番，但這些公司仍然無法用新的儲備來替代生產。事實上，盡管支出增加，儲備替代率仍保持在85％。成效沒有顯著提高，但尋找和開發新儲量的成本幾乎翻了一番，從每桶油當量14．30美元增加到 26．40美元。

監管、法院和激進的 ESG 股東，都是導致這一結果的重要因素：

一面是容易開采的資源已經被開發，另一面是ESG碳中和等外界壓力對油氣開采的壓力增大，資本市場對舊能源避而遠之，只會讓本不富裕的石油勘探市場面臨更強力的供給側改革。

說到這，巴菲特逆勢入場邏輯其實已經很清楚了：

在油氣儲量提升十分困難，疊加ESG壓力迅速放大的今天，買入了儲采比最優，估值吸引的油氣公司，待價而沽，巴菲特的行動建立在一個純粹的供給側買入邏輯之上。