作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，武漢長利新材料科技股份有限公司（簡稱“長利新材”）預披露招股書，擬募資50億元闖關滬市主板。

公司從事玻璃產品的研發、生產與銷售，主要產品包括浮法玻璃、鍍膜玻璃、光伏玻璃和其他深加工玻璃，是國內浮法玻璃十強生產企業，華中地區最大的Low－E鍍膜玻璃生產企業。

其中主要產品浮法玻璃，下游主要應用于房地產市場。現階段房地產市場持續調整，也給玻璃行業造成了一定的不確定性。而募投項目光伏玻璃生產線存在一定的建設期和達產期，在項目建成后，公司也存在產能無法消化的市場風險。

值得一提的是，在上市前的2021年7月，公司控股股東長玻實業啟動股份回購，向399位股東支付了全部股份回購款。

業績快速增長，房地產市場調整帶來不確定性

招股說明書顯示，2019年至2021年（報告期），公司營業收入分別為22．40億元、23．12億元和33．99億元；扣非后歸屬于公司股東的凈利潤分別為3．39億元、5．64億元和10．56億元。主營業務毛利率分別為26．89％、38．82％和46．25％，呈快速上升趨勢。

經營業績圖

圖片來源：長利新材招股書

報告期內，公司經營實力和盈利能力保持在較高水平，營業收入及扣除非經常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤均持續增長。公司2021年營業收入較2019年增長了11．59億元，增長51．74％；2021年扣除非經常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤較2019年增長了7．17億元，增長了211．79％。

不過在公司業績快速增長的背后存在未來的不確定性。公司表示，主要受益于玻璃價格上漲，公司毛利率呈持續上升趨勢。公司毛利率水平主要受玻璃售價及原材料價格影響，兩者受市場因素影響較大。2016年后，受到房地產行業對玻璃需求帶動以及平板玻璃產能限制等因素的影響，玻璃產品價格處于高位。

隨著房地產行業調控政策趨嚴使得該行業出現負增長、平板玻璃產能放開導致產能增速過快等使得玻璃行業現有供需關系被打破，或原材料價格大幅度上升，都可能導致玻璃產品銷售價格下滑或公司產品成本增加，從而導致公司毛利率水平下降，繼而影響公司整體經營狀況和盈利水平。實際上，這兩年來，浮法玻璃的銷量已經呈下降趨勢。

浮法玻璃銷售圖

圖片來源：長利新材招股書

與此同時，浮法玻璃生產工藝必須連續生產，公司在經營過程中會保持一定規模的原材料和產成品庫存。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1．54億元、1．59億元和2．36億元，不斷增加。隨著公司主營業務規模的不斷擴大，存貨賬面價值呈持續增長趨勢。如果未來公司產品價格和原材料價格發生不利變動，公司存貨將面臨跌價風險，會對公司經營業績產生不利影響。