文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。“這是新能源大爆炸的第457篇原創文章”
說實話，最近看著捷佳偉創的走勢，總覺得資本市場的定價真是太不真實了，一念天堂一念地獄的感覺，啟發我們對于公司的認知，必須建立在確定性的邏輯之上。
01預期差被修復了
新能源大爆炸先是在去年12月份覆蓋了捷佳偉創，接著又在今年5月追蹤了它，那個時候的捷佳偉創走勢非常糟糕，從去年9月份的最高點下來后，就是一路向下的走勢，比腰斬再腰斬還要慘，從最高的210多，跌到最低47塊多，跌幅近乎80％ ！
市場都在猜它究竟怎么了，除了跟著光伏行業整體調整之外，是不是業績暴雷了，抑或是發生了什么不可告人的事情之類？
可是咱們覆蓋和追蹤捷佳偉創，尤其是分析了去年年報和今年一季報的時候，卻發現業績并沒有市場擔心的那樣，公司各方面經營也都是正常的，認定它屬于被市場錯殺了。
而之所以被市場錯殺，則是因為它在HJT電池的技術路線選擇上劍走偏鋒了，因此不被市場看好，再加上技術路線跟它相異的邁為股份的業績增長更好一點，則讓市場加深了偏見，于是走出了完全相反的走勢，雙方的市場差距也遠遠拉開了，差距最大時，捷佳偉創的市場不到邁為股份的1／3 ！
然后4月份的這一波行情后，當市場逐漸意識到它被誤殺了，加上市場也在炒作TOPCon和HJT電池產業鏈，它就開始受到了市場的追捧，從最低不到50塊錢，一度漲到160多，市值最高回到了近600億，現在跟邁為的市值差異也拉到了它的1／2 。
那么捷佳偉創是否還有預期差？這需要我們看一看它的中報究竟如何。
02捷佳偉創2022年中報簡析
公司2022上半年實現營收 26．79 億元，同比增長2．13％，實現歸母凈利潤 5．08 億元，同比增長 10．91％；扣非凈利潤4．68億，同比增長10．14％；具體到Q2 ，實現營收 13．17 億元，同比下降 8．97％，環比下滑4．4％；歸母凈利潤 2．35 億元，同比下降 4．82％， 環比下降 14．10％；扣非凈利潤2．23億，同比下降1．63％，環比下滑9 ％ 。
估計很多人看到這個會非常的嫌棄，認為是暴雷了，客觀的講，確實不咋樣，甚至不客氣一點，就是很糟糕，要知道這個利潤里面，還有7700多萬屬于匯兌收益，一季度沒有看到，也就是這個匯兌收益是二季度產生的，那么假如剔除掉這個收益，Q2的凈利潤更是慘不忍睹。
而之所以凈利潤那么糟糕，跟銷售費用的暴漲有很大關系，上半年消費費用達到5600多萬，比去年同期飆升了超過2600萬，漲幅近90％，這里面工資及福利和差旅費大幅度增加。
公司的說法是銷售規模增加，銷售及售后人員的銷售費用上升以及計提銷售傭金及銷售人員績效所致。 考慮到上半年深圳疫情和國內疫情的反復，其實是有點出入了，不過總的來說，金額也不算特別大，等下半年的業績情況再來核對吧。
此外，合同負債（預收商品款）為 37．33 億元，規模確實不小，但相比年初非但沒有增加，反而減少了一點點。
總之粗看，是比較讓人失望的，好在由于此前的走勢太糟糕，市場對它的預期并不高，中報的這個業績也是基本符合市場預期的，至少并不算什么大暴雷。
而且半年報的經營活動現金流凈額8．95億，同比增長64％，Q2為5．56億元，同比＋124％，環比＋64％，也是處于比較高的水平，說明賺到的是真金白銀。此外，公司8月份中標了天合光能的8GW TPOCon 項目，再加上存貨中有30多億的發出商品，也就是公司目前的在手訂單大概70到80億左右，后續的業績依然有保障。
但不管怎樣，相比隔壁邁為亮眼的業績增速，捷佳偉創的這個業績肯定是不夠看的，為什么捷佳偉創的上半年體現不出成長性呢？ 一方面是去年基數是比較高的。
從捷佳偉創和邁為股份的對比就可以看出來了，雖然邁為股份的增長確實更快一些，但也沒有說大到哪里去，尤其是去年同期，捷佳的成長性甚至要高一些，另外，體量上捷佳偉創比邁為還是要大挺多的，也是吃了規模大一些的虧。
其次，上半年深圳反反復復的疫情對公司的經營還是產生了一定的影響的，不過蘇州也有同樣的問題，所以這一點不能作為捷佳偉創增長弱的借口。
03中報比較差的真實原因
真實原因很可能是出在下游的技術路線選擇上。
目前捷佳偉創以大尺寸PERC和TOPCon設備為主，雖然說今年被稱為TOPCon元年，但其實對于設備廠商而言是比較尷尬的。
TOPCon產線可以有PERC直接升級改造而成，所以支持這條技術路線的主要是原來的PERC里的老玩家，而HJT由于理論上轉化效率極值更高，但只能重新建設，投入成本更高，主要是新玩家，希望借此彎道超車。
而這兩年行業情況又比較特殊，去年光伏電池產能過剩，行業投資意愿本來就不高，尤其是對P型和過渡的TOPCon，今年雖然有所好轉，但忌憚于下一代技術方案的不確定性，對于P型和TOPCon的投資意愿也沒有很高。相反，確定走HJT路線都比較堅決。
這很可能就是雖然今年TOPCon看似很熱鬧，但落實到捷佳上的訂單卻不多的原因。
當然了，也有可能有咱們沒能從財報上看到的原因，尤其是大股東跌跌不休的減持，更是讓人對此疑慮非常大。
好在從業績交流會上的信息，蔣家的減持主要還是家族自身的原因，三季度后這個問題就好了，暫且相信吧。
4月后的反彈后，公司的走勢基本修復了預期差了，接下來能否繼續往上走，就要看管理層的減持能否真的止住，尤其是訂單能否持續出來了。
考慮到公司的行業地位和過往的積累，尤其是行業的蓬勃發展，還是值得繼續觀察觀察的。
原文標題?:?腰斬再腰斬后，狂漲3倍，這是什么神仙公司？
