文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財?！斑@是新能源大爆炸的第460篇原創文章”

如果說此前捷佳偉創的中報業績比較讓人失望，包括一季度的業績也沒有很亮眼，最多也就是差強人意，那么光伏設備的另一個龍頭邁為股份，這兩年可謂是春風得意，總是在一次次的超出市場的預期，包括股價走勢，這背后究竟是捷佳的淪喪，還是邁為的扭曲？

01邁為股份2022年中報簡析

先看一下邁為2022年的中報情況。 2022年上半年，邁為實現營業收入17．60億元，同比增長42．08％，歸母凈利潤為3．96億元，同比增長57．20％。毛利率為40％，同比增加1．49個百分點，凈利率為21．84％，同比增加了1．96個百分點。?

具體到Q2 ，營收9．26億，同比大漲52．47％，環比增長11％；歸母凈利潤2．16億，同比增長63．96％，環比增長20％。 分產品看，成套生產設備營收 13．9 億元，同比＋36．9％， 占比 79．1％；單機收入 2．4 億，同比＋54．4％，占比 13．8％；配件及其他 收入 1．2 億元，同比＋93．3％，占比 7．1％。?

由于客戶更愿意選擇整線，這樣可以提出更多要求，供應商也要承擔更多責任。相反，如果分環節購買，每一節的供應商只對各自環節負責，最終結果反而沒有保障，后面后面成套設備的營收占比有望持續提高，但反過來，邁為在絲網設備的市占率也會相應的下來。?

好在隨著HJT技術的逐步成熟，尤其是HJT行業的人才供應上來，市場選擇HJT設備的意愿越來越高，而邁為已經具備HJT整線供應能力，而且在HJT整套設備中，絲網印刷設備的價值含量不到20％，占大頭的是PECVD的50％＋和PVD20＋％，也不用過分擔心絲網設備的市占率有所下滑的問題。?

截至2022H1末公司合同負債為 28．2 億元，同比＋32％；存貨中，發出商品為 21 億元，占存貨比重約為 57％，近50億的在手訂單，這都是后續公司的業績暴漲。?

此外上半年公司的經營活動凈現金流為 4．2 億元，同比＋39％，高于凈利潤，說明銷售的回款情況也不錯。?

很明顯這又是一份非常亮眼的中報，關鍵是它符合了市場的預期，甚至稍稍超出了市場的預期，這是非常難得的，大家要知道這兩年市場對光伏設備板塊的預期是非常高的，對它的預期就更高了，要想業績持續超出市場的預期，是非常非常困難的。?

邁為之所以能持續超出地超出市場的預期，得益于公司在研發上的持續投入，以及非常重要的，技術路線的選擇問題。?

研發投入上，不論是總額還是研發費率，公司過去幾年是一路飆升的，上半年的研發費率已經超過11％，研發費用也超過了2億。

此外，我們總是說選擇比努力更重要，在很多情況下，這就是事實，好的選擇很可能會比努力來得更加重要，邁為和捷佳偉創的中報對比就很好的驗證了這句話。

02選擇比努力更重要

面對P型電池的轉化效率逐漸逼近理論極限，行業都在尋找下一代電池技術，主要技術路線有TOPCon、HJT、鈣鈦礦等，目前市場的主流意見是TOPCon會是一個過渡技術方案，HJT則有望成為下一代主流技術。

?原因是TOPCon可以由P型電池產線升級，投入成本更低，更適合原來的P型電池巨頭，但TOPCon的轉化率，以及制造環節更多，相比HJT都是弱勢。?

捷佳偉創，雖然所有技術路線都布局，但目前主要還是以大尺寸的P型電池和TOPCon設備為主，邁為則主要是押注HJT技術。?

剛好，今年又有一個特殊情況，這一點在此前捷佳偉創的中報里也說了：這兩年先是光伏電池產能過剩，市場對投資P型意愿不高，加上本來TOPCon就是過渡方案，投資意愿也不高，雖然今年光伏電池環節好一些了，但對于P型和TOPCon市場的投資意愿也會偏低一些，相反，看好行業未來的，投資HJT的比較堅決。?

這從公司今年的HJT訂單量可以得到印證：截至9月15日，2022 年初至今， HJT 合計招標 19GW，邁為累計中標 16．2GW（整線），市占率約 85％，考慮到今年全年行業的HJT招標落地有望接近30GW，也就是第四季度，公司還有望收獲更多的訂單，全年HJT訂單有望超過20GW。?

事實上，2022上半年確認的收入和利潤中已有部分是 HJT 訂單貢獻的了，半年報并沒有披露詳細的數據，不過根據行業的訂單確認周期，公司去年獲得的 5．8GW HJT 整線設備，大約一半有望在今年確認收入，剩余的在明年確認收入。?

單從光伏設備領域而言，現在的邁為相比捷佳偉創，無疑站在一個更加優越的位置，這是它此前的選擇的回報。?

在面對下一代電池技術上，它選擇all in HJT領域，承擔了不確定性風險，但也讓它在HJT設備領域跑的更快，享受到了HJT市場快速爆發的紅利。?

在接下來幾年里，隨著市場對于HJT技術接受度提升，邁為有望持續受益于行業的大爆發。

03第二增長曲線

設備公司的成長性主要靠行業的大爆發，以及不斷進入新行業，在光伏電池設備領域已經處于龍頭地位后，為了長期的成長性，公司也進入了半導體和顯示板設備領域。?

去年公司就與半導體芯片封裝制造企業長電科技、三安光電就半導體晶圓激光開槽設備先后簽訂了供貨協議，并與其他五家企業簽訂了試用訂單。?

顯示面板設備方面，則中標了京東方的第6代AMOLED生產線項目，將供應兩套自主研制的OLED柔性屏彎折激光切割（Bending Cut）設備，分別應用于京東方綿陽工廠以及京東方重慶工廠的智能手機柔性AMOLED面板生產線，為全球知名的手機品牌制造高端顯示屏。

上半年，公司在珠海成立了邁為技術（珠海）有限公司，擬出資 21 億元，投資建設“邁為半導體裝備項目”，準備做強做大半導體設備業務，未來這一塊業務將成為公司的第二增長曲線。?

不論從哪方面來看，邁為都是非常優秀的，光伏行業大爆發，光伏電池面臨升級換代，HJT有望成為下一代主流技術，邁為占據優勢，也加大了再半導體領域的開拓，半導體隨著國產自主化的逐步推進，設備的國產自主化必須先完成，行業景氣度將限于半導體產業本身。?

也就是邁為所處的行業景氣度都非常高，公司又在領域里具備足夠強大的競爭力，對于這樣的公司，持續觀察就是了。

原文標題?:?大超預期，而且還將持續超預期，光伏電池設備之王！