主筆?| 黑鷹光伏? 王亮?
2年多前，因“出現巨額虧損，現金回籠能力大幅下降，流動性風險增大。同時，剛性債務余額大幅增加，面臨巨大債務集中償付壓力。”直接導致曾號稱“中國光伏名片”的江西賽維轟然倒塌。
1年前，還是資本寵兒、明星公司的樂視在近期因爆發現金流危機，在輿論的風口上“搖搖欲墜”，創始人賈布斯甚至被踢出局，遠走美國。
經歷過折戟沉沙的史玉柱說：10幾年前的民營企業，現在還活著的不到20%。主要問題其實不是管理不善，而是財務危機——投資失誤導致資金緊張，最后資金鏈斷裂。他常掛在嘴邊的一句話是，企業最怕在現金流上出問題，企業虧損不一定會破產，但現金流一斷企業就會完蛋。
足球世界里有一句諺語：進攻贏比賽，防守贏冠軍。黑鷹團隊耗時耗費大量精力重點統計、分析了中國45家光伏上市公司上半年現金流核心數據，我們從企業投資、籌資、經營現金流這三個維度分析解讀了這些企業現金流變動情況，黑鷹光伏發現，有些企業上半年豪擲數十億元攻城拔寨，攻勢兇猛；有些企業廣積糧草，伺機而動，注重防守；也有些企業稍露現金流危象……
我們希望這篇文章能給企業管理層、行業玩家有所啟示和幫助。首先，我們先讓大家看一下投資、融資、經營現金流榜第一名都有誰：
對外凈投資榜第一名：協鑫新能源?50.78億元
凈融資榜第一名：?特變電工??? 47.21億元
經營現金流榜第一名：特變電工10.42億元
一、45家光伏企業2017上半年
對外凈投資排行榜：
誰善攻？誰善守？
對外凈投資額達“20億級（以上）”企業共有4家，分別為協鑫新能源、通威股份、隆基股份、東旭藍天，對外凈投資額分別達50.78億元、36.41億元、24.84億元、23.54億元。
國家能源局的數據顯示，截至6月30日，全國累計光伏裝機容量約102吉瓦，中國維持了全球累計光伏裝機容量第一的領導地位。可以說，中國光伏裝機容量連連年踞世界第一，離不開中國光伏企業巨額的資本投入。據黑鷹光伏統計，僅2017年上半年45家光伏上市公司對外凈投資額達228億元！
其中，對外凈投資額達“20億級（以上）”企業共有4家，分別為協鑫新能源、通威股份、隆基股份、東旭藍天，對外凈投資額分別達50.78億元、36.41億元、24.84億元、23.54億元。
首先，黑鷹光伏帶朋友們看看45家光伏上市企業2017上半年對外凈投資額排行榜，大家從中看出了些什么？
而榜單后十名，上半年投資額為凈流入說明上半年投入較少。黑鷹光伏發現，其中橫店東磁、南玻A、京運通、先導智能、華北高速5家企業上半年經營現金流也為正,在這樣的情況下，這些企業仍選擇“按兵不動”，堪稱最佳防守者。
詳情請見下表：
二、光伏投資4巨頭
投資布局解析?
第一名、協鑫新能源
對外凈投資 50.78億元
旗下運營光伏電站同比增長88.24%，海外布局加速；上半年新增裝機容量1.6吉瓦，總裝機容量達5.1吉瓦，總裝機量位列世界第二。
據協鑫新能源財報，截至2017年上半年，公司在全國26個省份運營128個光伏電站組合，較去年同期增長了88.24%，若是加上美國及日本的光伏發電站，2017年上半年新增裝機容量1.6吉瓦，總裝機容量達5.1吉瓦，較去年同期增長了86%，總裝機容量位列世界第二。?
更為難得的是，擁有如此體量的協鑫新能源在嚴重限電地區（裝機量）只占集團7%的總裝機量及7%的總發電量。除了國內業務公司也在積極大力發展海外市場，安信國際分析稱，未來協鑫新能源將開拓澳洲、中東、東南亞市場，加速海外布局，目標海外光伏電站裝機量占比由現時的4%增至2020年的30%。
2017年僅上半年協鑫新能源實現營業收入就達到了2016年全年收入的81.71%，為21.18億元，同比增幅達90.85%；上半年實現凈利潤5.54億元，是2016年全年凈利潤的3.8倍，同比增幅高達187.88%。
黑鷹點評：善攻者協鑫新能源投資成績斐然，風險掌控力堪稱高手，海外擴張空間巨大，未來業績可期。
第二名、?通威股份
對外凈投資36.41億元
通過審核的光伏發電項目達1000MW，在建項目約620MW，項目儲備規模超過5GW；在建2GW高效單晶電池項目即將建成投產……
?2017年上半年，通威股份對外凈投資36.41億元，通威股份固定資產、在建工程分別較年初增加了6.84億元和8.59億元。目前通威股份通過審核的光伏發電項目達1000MW，在建項目約620MW，項目儲備規模超過5GW。通威股份在光伏發電領域的投資布局“傲視群雄”。
財報還顯示：上半年，通威股份“生產系統填平補齊節能升級技改項目”順利完成，多晶硅產能益達2萬噸/年。6月30日，全資子公司永祥股份啟動建設“5萬噸高純晶硅及配套新能源項目”，項目建成后，永祥股份多晶硅產能將超過7萬噸，成為全球最大的多晶硅生產企業之一。
通威股份下屬合肥太陽能已形成合肥及成都兩個基地共3.4GW的太陽能電池產能，根據彭博新能源財經統計，合肥太陽能2016年電池產能排名第一。目前在建的成都二期2GW高效單晶電池項目預計于2017年9月建成投產，屆時將進一步拉動太陽能電池加工成本10%足有的降幅。
加速投資，為通威股份換來了風光的成績單。2017年上半年通股股份“光伏業務”實現收入42.42億元，是去年同期的6.77倍。
黑鷹點評：善攻者通威股份手握光伏發電、太陽能電池、多晶硅三大利器，巨頭之勢已成，未來業績值得期待。
第三名、隆基股份
對外凈投資24.84億元
7GW多單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池、500WM單晶組件項目預計四季度全面達產；狂投30個分布式發電項目……
上半年隆基股份對外凈投資24.84億元，其固定資產、在建工程規模也出現巨幅增長。截止6月末，隆基股份固定資產、在建工程規模分別為75.13億元和33.25億元，較年初分別增加了29.22億元和20.04億元。
公司項目進度方面：銀川隆基年產5GW單晶硅棒和寧夏隆基年產1GW單晶硅棒已進入設備調試階段，古晉隆基年產300MW單晶硅棒、1GW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及500MW單晶組件項目已進入收尾階段，預計這些項目均會在2017年第四季度全面達產；保山隆基年產5GW單晶硅棒項目和西安年產500MW組件的廠房建設也在加速推進中。
而且，隆基股份在建工程中有44個光伏項目，其中31個位分布式發電項目。2017年上半年分布式電站并網564MW，分布式并網量位居行業前列。
隆基股份表示，下半年公司將加快新建單晶硅棒、硅片的項目進度，滿足市場對單晶硅片的需求；加快高效PERC電池產能改造；重點開拓海外市場，加快組件產品走向國際化市場的步伐。
黑影點評：隆基股份單晶領域投資“獨步武林”，堪稱單晶領域最佳“攻擊手”；進擊分布式發電，可能成為未來業績爆點。
第三、東旭藍天
對外凈投資23.54億元
投資20個多光伏發電項目，光伏電站項目多省開花。其新能源業務上半年實現銷售收入23.06億元，同比增幅高達432.34%。
?對外凈投資達23.54億元的東旭藍天在光伏領域投資也頗有建樹。財報顯示，東旭藍天23個光伏發電項目在開發建設中，其中位于莒縣、仙桃、廣水、赤峰、林州、婁底、仙居、金寨、新疆北屯、高密部分項目以及中儲糧部分屋頂分布式均已并網；?
此外，公司在吉林汪清、山東新泰等地積極開發農光互補項目；上半年，東旭藍天在國內諸多省份和地區承建光伏電站工程，其中部分項目已投運。
2017年上半年東旭藍天業績更為亮眼，其新能源業務上半年實現銷售收入23.06億元，同比增幅高達432.34%，高居上半年48家光伏上市公司增幅榜第二名。
黑影點評：善攻者東旭藍天在分布式發電、光伏電站、農光互補領域多箭齊發，資本“新兵”東旭藍天初露巨頭之勢，未來值得期待。
三、45家光伏企業上半年
籌資現金流榜
誰是最牛融資客？誰在蟄伏？
?投資，離不開融資。企業玩命搶灘資本市場一大主因，就是垂涎資本市場強悍的融資功能，企業一旦登陸資本市場可以通過非公開發行股票、債券等方式得到極其便宜、充足的資金，這樣企業才能全力開動投資引擎在各領域跑馬圈地，搶占高地。
據黑鷹光伏統計，上半年45家光伏上市公司凈籌資合計262億元。其中籌資達二十億級的企業共有5家，榜單五強分別為特變電工、協鑫新能源、正泰電器、東方日升和隆基股份，凈融資規模分別為47.21億元、34.18億元、31.16億元、30.32億元和21.32億元，堪稱最佳融資客。其中正泰電器、東方日升就是先后通過非公開發生股份的方式成功從資本市場募集43.6億元、32億元資金。
具體排名如下：
據黑鷹光伏統計，上半年45家光伏上市公司中，特變電工、正泰電器、東方日升、韓華新能源等14家企業依靠融資能夠滿足投資需求。尤其是特變電工、正泰電器、東方日升3家公司凈籌資額遠高于對外投資額，“彈藥庫充足”的它們如蟄伏的猛虎，伺機而動，不容小視。
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四：45家光伏上市公司
經營現金流榜
誰“攻守兼資”？誰有現金流危機？
?企業家在進攻時還需要時時思考的是，如果外部資本資源突然變得稀缺或者及其昂貴時，公司能夠從內部籌集到所需要的資金嗎？這不是危言聳聽，當大的經濟環境不景氣的情況下，商業領域偶爾也會出現“信用緊縮”時期，在這種情況下，企業在任何價格（高利息）下都得不到外部融資；這時，投資者也多會選擇持幣觀望，公司無論是非公開發行、發行債券等手段都將“失效”。
?如果這時公司的資金緊張變得極為嚴重，這不只是會影響企業擴張速度，這可能會迫使企業做出比較極端的措施，比如急劇減少、停止或拖欠利息支付，甚至公司必須出售核心資產來產生現金。
?有權威分析人士曾分析過國際零售商巨擘沃爾瑪，稱“能夠通過經營現金流來滿足大部分的擴張資金需求是沃爾瑪的一個重大優勢。”據黑鷹光伏統計，上半年45家上市公司中只有8家企業能否符合“通過經營現金流來滿足大部分的擴張資金”。其中，分別為南玻A、韓華新能源、正泰電器，華北高速、先導智能、京運通、博威合金、協鑫集成，這8家公司頗有“攻守兼備”之姿。
?TCL集團李東升談到他為什么重視現金流時講了一個小故事：“有一段時間，我們企業每年都在盈利，但是我企業每年經營現金流都是負的，大概在90年代中后期，利潤很好，但是我每年看到企業的那個財務報表，當年的經營現金流是負的。”
?“我開始不太以為然，因為我最關心的是利潤，利潤要看得懂，賺得到錢。但是我有一個很好的財務總監，他再三提醒我，李總，現在企業現金流的情況必須立馬要改善，否則就很可能會出問題。因為他說企業倒閉，基本上很少是因為企業虧損倒閉的，多數都是企業現金流枯竭而倒閉的。”
?黑鷹光伏希望經營現金流為負的23家企業對此予以高度重視，建議適當調整現金流結構，提升現金流掌控力，以防爆發現金流危機。
