作者| 黑鷹光伏? 王亮
2017年，誰是發(fā)展勁頭最旺的光伏企業(yè)？答案是隆基股份——沒有“之一”。
如果你在2012年末拿一萬元投資隆基的股票，那么到現(xiàn)在，你手里股票的價值為17.89萬元。沒錯，不到5年時間，你的投資回報就是初始投資額的17.89倍！
隆基股份2017年三季報顯示，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.46億元，同比增長27.23%；凈利潤為22.41億元，同比增長103.9857%。截至10月31日，隆基股份市值655億元，較2016年年末的267.35億元暴增145%。黑鷹光伏統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，隆基自2012年上市以來，其市值進(jìn)擊之勢頗為兇猛，其在2013年、2015年市值當(dāng)年漲幅都在110%以上，2014年、2016年市值漲幅也在兩位數(shù)以上。
俗話說“羅馬不是一天建成的”，作為全球領(lǐng)先的單晶硅材料制造商，“單晶帝國”何以成就今日的地位。為使讀者對隆基上市以來成績有更直觀的了解，黑鷹光伏從收入、凈利潤、研發(fā)投入、員工人數(shù)、投資現(xiàn)金流等10個維度解密隆基帝國的成長密碼。
1、市值：不到五年暴增18倍
隆基股份成立于2000年，生于陜西西安，2012年成功登陸上交所。數(shù)年間，其主營業(yè)務(wù)已經(jīng)從單一的單晶硅棒、硅片的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，延伸至光伏地面電站和分布式電站的投資開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營等業(yè)務(wù)。而且，公司一躍成為全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商。
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，若是你在2013年、2014年、2015年、2016年末這四個任一時點(diǎn)，投資隆基股票并持有到現(xiàn)在的話，投資回報分別為7.89倍、5.74倍、2.71倍、2.45倍。2012年末，隆基總市值為36.62億元，截至2017年10月末，隆基股份暴漲至655億元。
?隆基股份上市以來市值變化：
2、營收：不到五年增長不止7倍
十年前（2007年），生于陜西西安的隆基股份年收入只有2億多元，在當(dāng)時光伏這個行當(dāng)，它還只是小個子。2016年隆基股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.31億元，是2007年的51.71倍，自此隆基股份躋身百億俱樂部。
誰曾想，擁有如此體量的隆基在2017年高增長之勢不減，僅前三季度，其營業(yè)收入就突破“百億”關(guān)口，達(dá)108.46億元，同比增長了27.23%。這或許是隆基市值連創(chuàng)新高的主因之一。
?隆基股份上市以來營收變化：
3、凈利潤：
虧損千萬到盈利數(shù)十億
上市當(dāng)年，隆基交出一份較為慘淡的成績單，虧損0.55億元。當(dāng)然，在當(dāng)時危機(jī)四伏、處于動蕩期的光伏市場，如此成績已經(jīng)極為不易。
而且，隆基也是當(dāng)初最先擺脫泥潭的光伏企業(yè)之一。2013年以來，隆基凈利潤增速從未低于77%，簡直不可思議。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，2013年-2016年四年間，隆基凈利潤三次增速都在三位數(shù)以上。
2017年前三季度，隆基歸屬母公司股東的凈利潤達(dá)22.41億元，是2016年全年的1.45倍。拿著如此夢幻的成績單，隆基股份又怎能不被資本的青睞呢。
隆基股份上市以來凈利潤變化：
4、毛利率連創(chuàng)新高：
成本超控術(shù)打造最大殺器
銷售毛利率是衡量公司產(chǎn)品盈利能力的最核心指標(biāo)，簡單而有效。毛利率越高的企業(yè)一是代表其產(chǎn)品具有一定的技術(shù)壁壘，自身具有強(qiáng)的競爭力，在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中具有較大的話語權(quán)；
二也說明，其具有很強(qiáng)的控制成本的能力，這使得公司即便在同樣的價格下，也能取得同行業(yè)最高的收益。尤其是企業(yè)在參與招標(biāo)時，超強(qiáng)的成本控制能力也就意味著企業(yè)招標(biāo)價格有更多的騰挪調(diào)整空間，這將是其一大殺手锏。
近三年，隆基毛利率步入上升通道，連創(chuàng)新高。隆基依靠其超人的成本掌控力，手里已握有這一殺器。
隆基股份上市以來毛利率變化：
5、投資現(xiàn)金流：
不到五年投資超75億
隆基體量的急速增長，離不開其持續(xù)的巨額投資。
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，自2012年至今，隆基投資現(xiàn)金流量凈投入達(dá)74.82億元。尤其近三年，隆基投資明顯加速，僅前三季度隆基投資現(xiàn)金流量凈投入高達(dá)31.27億元，是2012年的13.66倍，是2016年的1.45倍。
如今隆基通過自主投資、收購兼并等資本運(yùn)作手段，構(gòu)建了從硅片制造到電站開發(fā)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局，隆基從太陽能硅材料專業(yè)化制造商成功向全球領(lǐng)先的太陽能電力設(shè)備公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
6、總資產(chǎn)：不到五年增長6倍
持續(xù)的巨額投資也使隆基體量（資產(chǎn)規(guī)模）急速膨脹。尤其是，近三年（2014年-2016年），隆基總資產(chǎn)一直保持30%以上增長，2016年，隆基總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)191.72億元，是上市之初的4.05倍。
如今，隆基總資產(chǎn)規(guī)模距離“300億”大關(guān)僅有一部之遙，僅2017年1-9月，隆基總資產(chǎn)規(guī)模就較2016年末就增長了過百億元，堪稱最瘋狂投資客。未來隨著隆基在建工程的陸續(xù)完工，其體量遠(yuǎn)不止于此。
7、負(fù)債率：控制在合理范圍
負(fù)債對企業(yè)來說是一把雙刃劍！在行業(yè)景氣度較高或者黎明之際，合理的擴(kuò)大負(fù)債可以讓企業(yè)在資金杠桿的作用下，快速擴(kuò)張、并購，在激烈的市場斗爭中，這有利于企業(yè)搶得先機(jī)；如果企業(yè)在市場不景氣或是黎明前夕，判斷出現(xiàn)失誤，選擇以負(fù)債激增為代價，極限擴(kuò)張，最終可能導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，而倒在黎明前夜。
我們發(fā)現(xiàn)，即便保持如此巨額且持續(xù)投資，目前隆基股份資產(chǎn)負(fù)債率僅略高于業(yè)內(nèi)平均水平線，處于合理范圍。此前，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，48家光伏企業(yè)上半年平均負(fù)債率為50.47%，隆基股份位列榜單十五名。
8、研發(fā)投入：四年增長7倍
黑鷹光伏記者曾經(jīng)采訪不少光伏企業(yè)的老大或高管，大家都喜歡把自己的企業(yè)定位為高科技企業(yè)，是以研發(fā)和技術(shù)迭代驅(qū)動的高增長企業(yè)，而且一般會稱自家企業(yè)研發(fā)投入在整體營收中的占比超過5%。
然而，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，2017年上半年49家光伏上市公司研發(fā)投入占整體營業(yè)收入的比例僅為2.90%。而十年多間（2007年-2017年6月），隆基累計投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)19.58億元，占營業(yè)收入的比重達(dá)5.34%，隆基是少有的達(dá)到5%這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)之一。
依靠高額的研發(fā)投入，如今隆基手里掌握著行業(yè)部分核心技術(shù)密碼，這已經(jīng)成為隆基超強(qiáng)盈利能力的絕密武器之一。
9、員工規(guī)模；四年增長近3倍
業(yè)界公認(rèn)的是，人才之爭，事關(guān)企業(yè)生死。我們從企業(yè)人才流動也能判斷企業(yè)興盛衰落。而隆基自上市以來，員工規(guī)模連年增長，尤其是近兩年員工增幅一直在35%以上，這從側(cè)面佐證了隆基之興盛。
10、2017上半年在建光伏工程達(dá)44個
截至2017年6月末，隆基股份光伏在建項(xiàng)目達(dá)44個，期末賬面余額為30.63億元，分別位列黑鷹光伏曾統(tǒng)計榜單的第一、二名，可見其擴(kuò)張之迅猛、信心之強(qiáng)。我們進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，隆基股份開始在分布式發(fā)電領(lǐng)域集中發(fā)力，上半年光伏在建工程多為分布式發(fā)電項(xiàng)目，為31個，占比為70.45%。
（黑鷹注：資本市場的歷史從根本上來講就是光伏企業(yè)家創(chuàng)造歷史的過程。只有通過細(xì)節(jié)式的歷史素描，才可能讓時空還原到它應(yīng)有的錯綜復(fù)雜和莫測之中，讓人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和錯誤，被日后的人們認(rèn)真地記錄和閱讀。黑鷹光伏將持續(xù)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)及資本市場核心玩家的產(chǎn)業(yè)謀局和資本故事，并關(guān)注光伏商業(yè)文明的持續(xù)進(jìn)程。）
