中國(guó)光伏十余年發(fā)展，如今至少有67家中國(guó)光伏企業(yè)在三大資本市場(chǎng)（A股、美股、港股）上縱橫馳騁。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，67家中國(guó)光伏企業(yè)市值已近萬(wàn)億。
黑鷹光伏團(tuán)隊(duì)集中對(duì)42家光伏上市企業(yè)前三季度（部分企業(yè)未披露三季度數(shù)據(jù)）的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做了統(tǒng)計(jì)和分析。包括企業(yè)在營(yíng)收、利潤(rùn)、毛利、負(fù)債、貨幣資金、現(xiàn)金流等維度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。我們相信，資本市場(chǎng)上數(shù)據(jù)是直觀和具備說(shuō)服力的要素之一。今天，黑鷹光伏就將近期統(tǒng)計(jì)分析的11大榜單一一呈現(xiàn)給讀者，相信大家對(duì)中國(guó)主流光伏企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)有整體的判斷。
閑話少談，我們先帶讀者看看各項(xiàng)指標(biāo)第一名都有誰(shuí)？
收入第一名：? ? ? ? ?通威股份 ?196.13億元
凈利潤(rùn)第一名：? ? ?隆基股份 ?22.41億元
收入增幅第一名： ?中來(lái)股份 ?190.73%
利潤(rùn)增幅第一名： ?陽(yáng)光電源 ?152.93%
毛利率第一名：? ? ?華北高速? ?56.25%
凈利率第一名： ? ??華北高速? ?39.17%
負(fù)債率最高：? ? ? ? ?阿特斯? ? ? 83.61%
貨幣資金第一名： 東旭藍(lán)天? ?83.49億元
接下來(lái)，黑鷹光伏帶大家一同分析42家企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)：
一、前三季營(yíng)收及增幅榜
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，前三季度42家光伏企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2015億元，前三季度共有6家營(yíng)收突破“百億級(jí)”，收入榜前三強(qiáng)分別為通威股份、正泰電器和阿特斯太陽(yáng)能，三者收入都在150億之上，實(shí)力遠(yuǎn)超其他對(duì)手。
從榜單中，大家可以看到行業(yè)“寡頭之勢(shì)”愈發(fā)明顯。榜單前十名整體營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)1165.76億元，是榜單后十名的16.3倍。
42家企業(yè)前三季度收入榜
“天下武功，唯快不破。”速度是打破現(xiàn)有格局的最有力的手段之一。前三季度中，中來(lái)股份、東旭藍(lán)天、陽(yáng)光電源收入增幅都在100%以上，這股“沖勢(shì)”誰(shuí)敢小視？更為難得的是，增幅榜前十名，速度都在40%以上，誰(shuí)若能保持這股“勢(shì)”，誰(shuí)就有可能成為未來(lái)行業(yè)內(nèi)的一匹黑馬。
而榜單后八名的企業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)需引起企業(yè)決策者警惕，在行業(yè)“寡頭之勢(shì)”漸成之際，這些企業(yè)若不能盡快止住這股“頹勢(shì)”，未來(lái)恐有出局之危。
42家企業(yè)前三季度收入增幅榜
二、前三季度凈利潤(rùn)及增幅榜
凈利潤(rùn)一般來(lái)說(shuō)是企業(yè)市值最有力的支撐，也是過(guò)往時(shí)間內(nèi)其實(shí)力高低最直接的體現(xiàn)方式之一。
?隆基股份憑借著強(qiáng)悍的成本控制能力，成功登頂三季度凈利潤(rùn)榜第一名，其控制成本的手段值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。榜單二、三名分別為正泰電器、通威股份，三者是榜單中凈利潤(rùn)僅有的達(dá)到“10億級(jí)”的企業(yè)，優(yōu)勢(shì)極為明顯。
40家企業(yè)前三季度凈利潤(rùn)榜
前三季度，24家企業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增幅都在兩位數(shù)以上，其中5家增幅更是達(dá)100%，這個(gè)成績(jī)單在整個(gè)資本市場(chǎng)還是頗為靚麗的。
但是，像韓華新能源、阿特斯太陽(yáng)能、協(xié)鑫集成、航天機(jī)電等光伏巨頭凈利潤(rùn)的大幅下滑也許引起我們的警惕，個(gè)中原因還有待我們進(jìn)一步分析。
40家企業(yè)前三季度凈利潤(rùn)增幅榜
三： 前三季度毛利率、凈利潤(rùn)榜
銷售毛利率是衡量公司產(chǎn)品盈利能力的最核心指標(biāo)，簡(jiǎn)單有效。毛利率越高說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品具有一定的技術(shù)壁壘，具有強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中具有較大的話語(yǔ)權(quán)；尤其是企業(yè)在參與招標(biāo)時(shí)，高毛利率也就意味著企業(yè)招標(biāo)價(jià)格有更多的騰挪調(diào)整空間，這將是其競(jìng)標(biāo)的一大殺手锏。
40家企業(yè)前三季度毛利率榜
不過(guò)，產(chǎn)品毛利率最高的公司并不代表企業(yè)盈利能力最強(qiáng)，一般來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)率才能證明企業(yè)終極盈利能力。我們都知道一家企業(yè)成本除了產(chǎn)品成本外，還有管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等其他經(jīng)營(yíng)成本，即便企業(yè)產(chǎn)品盈利能力很強(qiáng)，如果其他成本管理能力較弱的話，其自身盈利能力也會(huì)變?nèi)酰@會(huì)導(dǎo)致“一流的產(chǎn)品、二流的管理”尷尬現(xiàn)象出現(xiàn)。
40家企業(yè)前三季度凈利潤(rùn)率榜
四： 前三季度現(xiàn)金流攻守榜
足球世界里有一句諺語(yǔ)：進(jìn)攻贏比賽，防守贏冠軍。經(jīng)歷過(guò)折戟沉沙的史玉柱說(shuō)：10幾年前的民營(yíng)企業(yè)，現(xiàn)在還活著的不到20%。主要問(wèn)題其實(shí)不是管理不善，而是財(cái)務(wù)危機(jī)——投資失誤導(dǎo)致資金緊張，最后資金鏈斷裂。他常掛在嘴邊的一句話是，企業(yè)最怕在現(xiàn)金流上出問(wèn)題，企業(yè)虧損不一定會(huì)破產(chǎn)，但現(xiàn)金流一斷企業(yè)就會(huì)完蛋。
我們通過(guò)分析企業(yè)現(xiàn)金流的流向、流速發(fā)現(xiàn)，其“攻守之道”就在其中。首先我們先來(lái)大家看一下，前三季度誰(shuí)攻勢(shì)最兇？誰(shuí)最“保守”？
38家企業(yè)前三季度投資榜
投資現(xiàn)金流為負(fù)說(shuō)明企業(yè)這期間對(duì)外投資較大，其可能認(rèn)為目前是較好的出擊時(shí)間，借此擴(kuò)張產(chǎn)能，增加自身市場(chǎng)份額。從榜單中，我們可以發(fā)現(xiàn)，通威股份、中環(huán)股份、隆基股份前三季度凈投入最大，都在30億級(jí)以上。榜單前十名的對(duì)外凈投資額都在10億元以上，這些公司的市場(chǎng)動(dòng)作值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
說(shuō)起投資，就繞不開(kāi)融資。眾多企業(yè)玩命搶灘資本市場(chǎng)一大主因，就是垂涎資本市場(chǎng)強(qiáng)悍的融資功能，企業(yè)一旦登陸資本市場(chǎng)可以通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票、債券等方式得到極其便宜、充足的資金，這樣企業(yè)才能全力開(kāi)動(dòng)投資引擎在各領(lǐng)域跑馬圈地，搶占高地。
接下來(lái)我們看一下，誰(shuí)是前三季度最牛融資客。
38家企業(yè)前三季度籌資榜
融資榜前三名分別為正泰電器、中環(huán)股份和東旭藍(lán)天，這三家企業(yè)籌資現(xiàn)金流凈額都在30億元以上，堪稱前三季度最牛融資客。
但是，黑鷹團(tuán)隊(duì)善意的提醒企業(yè)家在進(jìn)攻時(shí)還需要時(shí)時(shí)思考一個(gè)問(wèn)題：“如果外部資本資源突然變得稀缺或者及其昂貴時(shí)，公司能夠從內(nèi)部籌集到所需要的資金嗎？”
這不是我們危言聳聽(tīng)，當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，商業(yè)領(lǐng)域偶爾也會(huì)出現(xiàn)“信用緊縮”時(shí)期，在這種情況下，企業(yè)在任何價(jià)格（高利息）下都得不到外部融資；這時(shí)，投資者也多會(huì)選擇持幣觀望，公司無(wú)論是非公開(kāi)發(fā)行、發(fā)行債券等手段都將“失效”。
如果這時(shí)公司的資金緊張變得極為嚴(yán)重，這不只是會(huì)影響企業(yè)擴(kuò)張速度，這可能會(huì)迫使企業(yè)做出比較極端的措施，比如急劇減少、停止或拖欠利息支付，甚至公司必須出售核心資產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金。
所以，客觀的說(shuō)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流才是企業(yè)最可靠的生命引擎，有權(quán)威分析人士曾分析過(guò)國(guó)際零售商巨擘沃爾瑪，稱“能夠通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)滿足大部分的擴(kuò)張資金需求是沃爾瑪?shù)囊粋€(gè)重大優(yōu)勢(shì)?！?/p>
我們先來(lái)看一下，這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況。
?38家企業(yè)前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流榜
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，上述企業(yè)能夠符合“通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)滿足擴(kuò)張資金（凈對(duì)外投資額在億元以上）”的企業(yè)只有南玻A，正泰電器、華北高速3家公司，這說(shuō)明行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司投資策略都較為激進(jìn)。
黑鷹光伏希望經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的11家企業(yè)對(duì)此予以高度重視，建議適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，提升現(xiàn)金流掌控力，以防未來(lái)可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流危機(jī)。
五、前三季度資產(chǎn)負(fù)債率榜
負(fù)債對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍！在行業(yè)景氣度較高或者黎明之際，合理的擴(kuò)大負(fù)債可以讓企業(yè)在資金杠桿的作用下，快速擴(kuò)張、并購(gòu)，在激烈的市場(chǎng)斗爭(zhēng)中，這有利于企業(yè)搶得先機(jī)；但是，如果企業(yè)在市場(chǎng)不景氣或是黎明前夕，判斷出現(xiàn)失誤，選擇以負(fù)債激增為代價(jià)，極限擴(kuò)張，最終可能導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，而倒在黎明前夜，這類故事在企業(yè)發(fā)展史上比比皆是。
僅從財(cái)務(wù)角度分析，下列榜單中排名越高（尤其在平均水平線以上的）企業(yè)，越面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)越可能出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)，希望企業(yè)決策層同樣予以重視。
40家企業(yè)三季度資產(chǎn)負(fù)債率榜
黑鷹光伏團(tuán)隊(duì)建議：負(fù)債率較高的企業(yè)應(yīng)當(dāng)有意識(shí)的降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，以防企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)；而負(fù)債率較低的企業(yè)則有更多的操作空間，建議適當(dāng)擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債率，用以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；虿①?gòu)“小而美”光伏公司，在寡頭市場(chǎng)還未真正形成之際，果斷出擊，這可能有助于其搶下更多的市場(chǎng)份額，為自身崛起贏得一些時(shí)間。
六、前三季度企業(yè)貨幣資金榜
巴菲特說(shuō)過(guò)，現(xiàn)金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意到它，但一旦沒(méi)有后果會(huì)很嚴(yán)重，因此，伯克希爾將永遠(yuǎn)保留手頭200億美元現(xiàn)金的流動(dòng)性，從不指望銀行或其他任何人。
我們認(rèn)為，企業(yè)手里握有足夠的現(xiàn)金，才能掌握主動(dòng)權(quán)，這樣決策才能順利的實(shí)施。尤其是，在行業(yè)“寒冬”期，手里是否有足夠的現(xiàn)金，事關(guān)企業(yè)生死。
接下來(lái)，我們看一下，42家光伏企業(yè)誰(shuí)最“富”？誰(shuí)最“窮”？
40家企業(yè)前三季度貨幣資金榜
（黑鷹光伏聲明：以上內(nèi)容僅是黑鷹光伏數(shù)據(jù)分析，不作為投資建議，投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）
資本市場(chǎng)的歷史從根本上來(lái)講就是光伏企業(yè)家創(chuàng)造歷史的過(guò)程。只有通過(guò)細(xì)節(jié)式的歷史素描，才可能讓時(shí)空還原到它應(yīng)有的錯(cuò)綜復(fù)雜和莫測(cè)之中，讓人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和錯(cuò)誤，被日后的人們認(rèn)真地記錄和閱讀。黑鷹光伏將持續(xù)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)核心玩家的產(chǎn)業(yè)謀局和資本故事，并關(guān)注光伏商業(yè)文明的持續(xù)進(jìn)程。
文 ?| 黑鷹光伏 ?王亮
