中國光伏十余年發展，如今至少有67家中國光伏企業在三大資本市場（A股、美股、港股）上縱橫馳騁。據黑鷹光伏統計，67家中國光伏企業市值已近萬億。

黑鷹光伏團隊集中對42家光伏上市企業前三季度（部分企業未披露三季度數據）的主要財務數據做了統計和分析。包括企業在營收、利潤、毛利、負債、貨幣資金、現金流等維度的數據表現。我們相信，資本市場上數據是直觀和具備說服力的要素之一。今天，黑鷹光伏就將近期統計分析的11大榜單一一呈現給讀者，相信大家對中國主流光伏企業的競爭力會有整體的判斷。

閑話少談，我們先帶讀者看看各項指標第一名都有誰？

收入第一名：? ? ? ? ?通威股份 ?196.13億元

凈利潤第一名：? ? ?隆基股份 ?22.41億元

收入增幅第一名： ?中來股份 ?190.73%

利潤增幅第一名： ?陽光電源 ?152.93%

毛利率第一名：? ? ?華北高速? ?56.25%

凈利率第一名： ? ??華北高速? ?39.17%

負債率最高：? ? ? ? ?阿特斯? ? ? 83.61%

貨幣資金第一名： 東旭藍天? ?83.49億元

接下來，黑鷹光伏帶大家一同分析42家企業各項指標：

一、前三季營收及增幅榜

據黑鷹光伏統計，前三季度42家光伏企業合計實現營業收入2015億元，前三季度共有6家營收突破“百億級”，收入榜前三強分別為通威股份、正泰電器和阿特斯太陽能，三者收入都在150億之上，實力遠超其他對手。

從榜單中，大家可以看到行業“寡頭之勢”愈發明顯。榜單前十名整體營業收入合計達1165.76億元，是榜單后十名的16.3倍。

42家企業前三季度收入榜

“天下武功，唯快不破。”速度是打破現有格局的最有力的手段之一。前三季度中，中來股份、東旭藍天、陽光電源收入增幅都在100%以上，這股“沖勢”誰敢小視？更為難得的是，增幅榜前十名，速度都在40%以上，誰若能保持這股“勢”，誰就有可能成為未來行業內的一匹黑馬。

而榜單后八名的企業收入出現負增長需引起企業決策者警惕，在行業“寡頭之勢”漸成之際，這些企業若不能盡快止住這股“頹勢”，未來恐有出局之危。

42家企業前三季度收入增幅榜

二、前三季度凈利潤及增幅榜

凈利潤一般來說是企業市值最有力的支撐，也是過往時間內其實力高低最直接的體現方式之一。

?隆基股份憑借著強悍的成本控制能力，成功登頂三季度凈利潤榜第一名，其控制成本的手段值得我們學習和借鑒。榜單二、三名分別為正泰電器、通威股份，三者是榜單中凈利潤僅有的達到“10億級”的企業，優勢極為明顯。

40家企業前三季度凈利潤榜

前三季度，24家企業歸屬母公司股東的凈利潤增幅都在兩位數以上，其中5家增幅更是達100%，這個成績單在整個資本市場還是頗為靚麗的。

但是，像韓華新能源、阿特斯太陽能、協鑫集成、航天機電等光伏巨頭凈利潤的大幅下滑也許引起我們的警惕，個中原因還有待我們進一步分析。

40家企業前三季度凈利潤增幅榜

三： 前三季度毛利率、凈利潤榜

銷售毛利率是衡量公司產品盈利能力的最核心指標，簡單有效。毛利率越高說明企業產品具有一定的技術壁壘，具有強的競爭力，在行業產業鏈中具有較大的話語權；尤其是企業在參與招標時，高毛利率也就意味著企業招標價格有更多的騰挪調整空間，這將是其競標的一大殺手锏。

40家企業前三季度毛利率榜

不過，產品毛利率最高的公司并不代表企業盈利能力最強，一般來說，凈利潤率才能證明企業終極盈利能力。我們都知道一家企業成本除了產品成本外，還有管理費用、銷售費用、財務費用等其他經營成本，即便企業產品盈利能力很強，如果其他成本管理能力較弱的話，其自身盈利能力也會變弱，這會導致“一流的產品、二流的管理”尷尬現象出現。

40家企業前三季度凈利潤率榜

四： 前三季度現金流攻守榜

足球世界里有一句諺語：進攻贏比賽，防守贏冠軍。經歷過折戟沉沙的史玉柱說：10幾年前的民營企業，現在還活著的不到20%。主要問題其實不是管理不善，而是財務危機——投資失誤導致資金緊張，最后資金鏈斷裂。他常掛在嘴邊的一句話是，企業最怕在現金流上出問題，企業虧損不一定會破產，但現金流一斷企業就會完蛋。

我們通過分析企業現金流的流向、流速發現，其“攻守之道”就在其中。首先我們先來大家看一下，前三季度誰攻勢最兇？誰最“保守”？

38家企業前三季度投資榜

投資現金流為負說明企業這期間對外投資較大，其可能認為目前是較好的出擊時間，借此擴張產能，增加自身市場份額。從榜單中，我們可以發現，通威股份、中環股份、隆基股份前三季度凈投入最大，都在30億級以上。榜單前十名的對外凈投資額都在10億元以上，這些公司的市場動作值得我們重點關注。

說起投資，就繞不開融資。眾多企業玩命搶灘資本市場一大主因，就是垂涎資本市場強悍的融資功能，企業一旦登陸資本市場可以通過非公開發行股票、債券等方式得到極其便宜、充足的資金，這樣企業才能全力開動投資引擎在各領域跑馬圈地，搶占高地。

接下來我們看一下，誰是前三季度最牛融資客。

38家企業前三季度籌資榜

融資榜前三名分別為正泰電器、中環股份和東旭藍天，這三家企業籌資現金流凈額都在30億元以上，堪稱前三季度最牛融資客。

但是，黑鷹團隊善意的提醒企業家在進攻時還需要時時思考一個問題：“如果外部資本資源突然變得稀缺或者及其昂貴時，公司能夠從內部籌集到所需要的資金嗎？”

這不是我們危言聳聽，當大的經濟環境不景氣的情況下，商業領域偶爾也會出現“信用緊縮”時期，在這種情況下，企業在任何價格（高利息）下都得不到外部融資；這時，投資者也多會選擇持幣觀望，公司無論是非公開發行、發行債券等手段都將“失效”。

如果這時公司的資金緊張變得極為嚴重，這不只是會影響企業擴張速度，這可能會迫使企業做出比較極端的措施，比如急劇減少、停止或拖欠利息支付，甚至公司必須出售核心資產來產生現金。

所以，客觀的說，經營現金流才是企業最可靠的生命引擎，有權威分析人士曾分析過國際零售商巨擘沃爾瑪，稱“能夠通過經營現金流來滿足大部分的擴張資金需求是沃爾瑪的一個重大優勢。”

我們先來看一下，這些企業經營現金流情況。

?38家企業前三季度經營現金流榜

據黑鷹光伏統計，上述企業能夠符合“通過經營現金流來滿足擴張資金（凈對外投資額在億元以上）”的企業只有南玻A，正泰電器、華北高速3家公司，這說明行業內大多數公司投資策略都較為激進。

黑鷹光伏希望經營現金流為負的11家企業對此予以高度重視，建議適當調整經營策略，提升現金流掌控力，以防未來可能出現的現金流危機。

五、前三季度資產負債率榜

負債對企業來說是一把雙刃劍！在行業景氣度較高或者黎明之際，合理的擴大負債可以讓企業在資金杠桿的作用下，快速擴張、并購，在激烈的市場斗爭中，這有利于企業搶得先機；但是，如果企業在市場不景氣或是黎明前夕，判斷出現失誤，選擇以負債激增為代價，極限擴張，最終可能導致企業現金流枯竭，而倒在黎明前夜，這類故事在企業發展史上比比皆是。

僅從財務角度分析，下列榜單中排名越高（尤其在平均水平線以上的）企業，越面臨較大的償債風險，企業越可能出現現金流危機，希望企業決策層同樣予以重視。

40家企業三季度資產負債率榜

黑鷹光伏團隊建議：負債率較高的企業應當有意識的降低資產負債率，優化負債結構，以防企業出現現金流危機；而負債率較低的企業則有更多的操作空間，建議適當擴大自身資產負債率，用以擴大生產規模或并購“小而美”光伏公司，在寡頭市場還未真正形成之際，果斷出擊，這可能有助于其搶下更多的市場份額，為自身崛起贏得一些時間。

六、前三季度企業貨幣資金榜

巴菲特說過，現金是氧氣，99%的時間你不會注意到它，但一旦沒有后果會很嚴重，因此，伯克希爾將永遠保留手頭200億美元現金的流動性，從不指望銀行或其他任何人。

我們認為，企業手里握有足夠的現金，才能掌握主動權，這樣決策才能順利的實施。尤其是，在行業“寒冬”期，手里是否有足夠的現金，事關企業生死。

接下來，我們看一下，42家光伏企業誰最“富”？誰最“窮”？

40家企業前三季度貨幣資金榜

（黑鷹光伏聲明：以上內容僅是黑鷹光伏數據分析，不作為投資建議，投資者風險自擔。）

資本市場的歷史從根本上來講就是光伏企業家創造歷史的過程。只有通過細節式的歷史素描，才可能讓時空還原到它應有的錯綜復雜和莫測之中，讓人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和錯誤，被日后的人們認真地記錄和閱讀。黑鷹光伏將持續關注光伏產業及資本市場核心玩家的產業謀局和資本故事，并關注光伏商業文明的持續進程。

文 ?| 黑鷹光伏 ?王亮