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6月7日，江蘇美科太陽能科技股份有限公司（簡稱“美科股份”）創業板IPO申請獲受理，擬募資50億元投向包頭美科硅能源有限公司三期20GW單晶拉棒項目。此次沖擊A股的美科股份，靠什么而“立”？

行業趨勢下，業務全面轉型

成立于2017年的美科股份，在近5年時間里，先大刀闊斧進行資產重組，后又通過股權轉讓、增資擴股進行融資，積極為上市做鋪墊。

日前，美科股份創業板首發申請獲受理，選用的上市標準為“預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

根據招股書披露，報告期前兩年，美科股份仍處在持續虧損當中，2019年和2020年歸母凈利潤虧損13542．88萬元、3468．68萬元。雖然公司目前主要從事單晶硅棒、單晶硅片的研發、生產和銷售以及單晶硅片受托加工服務，但公司在報告期初的主營卻是多晶硅錠、多晶硅片的研發、生產和銷售。

2020年以來，在光伏行業單晶替代多晶產品的技術發展趨勢下，公司于2020年下半年全面停止了多晶業務，并進行了單晶切片環節資產購買、多晶鑄錠環節資產剝離的重大資產重組。

從業績表現來看，美科股份此次轉型頗為成功，公司2021年扭虧為盈，營業收入和歸母凈利潤分別實現361248．36萬元和20050．95萬元，較上年暴增316．57％和678．06％。

重組前，公司實際控制人控制的企業中曾進行單晶和多晶生產的公司有美科股份、包頭美科、環太開發、大渡新材料。

2020年9月至2020年12月，美科股份一方面向環太開發（自2020年3月以來停止生產）和大渡新材料（自2020年7月以來停止生產）購買了正在租賃使用中的部分單晶資產；另一方面，美科有限（江蘇美科太陽能科技有限公司，系公司前身）收購了包頭美科100％股權，在收購包頭美科之前，包頭美科也將多晶鑄錠環節資產進行了剝離。由于包頭美科重組前一個會計年度的資產總額與利潤總額均超過公司相應項目的100％，因此構成同一控制下重大資產重組。

因此，在重組后并表助力下，美科股份2021年業績出現大增，扣非凈利潤得以扭虧，滿足了創業板第二套上市標準的業績要求。

美科股份在招股書中表示，在多晶鑄錠環節資產剝離方面，本次重組前，多晶鑄錠資產經營業績已在申報報表中予以體現，若考慮多晶鑄錠資產自始剝離，則報告期前兩年歸母凈利潤將有所改善，但仍處于虧損狀態，主要系公司單晶業務處于產能爬坡階段且產量較小，相應單晶業務毛利率或毛利潤規模較低導致。

另外，此次的資產重組成功也擴大了公司的估值空間，之后美科股份又緊鑼密鼓的增資擴股，大力引進了多位外部投資者。美科股份IPO前夕存在大量突擊入股的情形，難免有人為拔高估值之嫌。

資產負債率高于同行，或存在財務風險

報告期各期，美科股份合并資產負債率也較高。

招股書顯示，2019年末、2020年末和2021年末，美科股份合并資產負債率分別為75．02％、73．27％和67．92％，2019年末和2020年末合并資產負債率均高于同行業可比公司平均水平。

在招股書中，美科股份也給出了隆基綠能、中環股份、上機數控、晶科能源、京運通、雙良節能6家可比上市公司，除了晶科能源、雙良節能之外，美科股份報告期各期合并資產負債率均在上述企業之上。

2019年末、2020年末和2021年末，上機數控合并資產負債率分別為38．19％、45．69％、48．65％，隆基綠能合并資產負債率分別為52．29％、59．38％、51．31％。2019年末、2020年末和2021年末，上述可比公司合并資產負債率平均數分別為54．32％、55．5％、58．5％，也均在美科股份之下。

資產負債率是衡量公司財務風險程度的重要指標，該指標超出合理范圍越高，財務風險就越大。

蓬勃發展的光伏市場

自本世紀初以來，在各國政策的驅動以及發電成本快速下降的推動下，光伏產業規模持續擴大，步入爆發性增長階段。根據中國光伏行業協會數據，2021年全球新增光伏裝機規模同比增長31％達到創記錄的170GW，2007－2021年全球新增光伏規模年復合增長率達到33．75％，截至2021年末全球累計光伏裝機規模達到926GW，光伏發電已成為全球增長速度最快的可再生能源。世界各國均高度重視光伏產業發展，紛紛出臺產業扶持政策，搶占未來新能源時代的戰略制高點。