文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。“這是新能源大爆炸的第411篇原創文章”
光伏過去這一波行情，基本上產業鏈的公司都被挖了個遍，稍微有點看頭的都炒上天了，近期市場更是瘋炒下一代光伏電池環節，但有一個公司，押注N型電池TOPCon方向，而且已經有實際產能了，卻還是嚴重滯漲，究竟是個機會還是陷阱？
01嚴重滯漲的中來
它就是中來股份，應該是目前最智滯漲的光伏電池公司之一了，甚至沒有之一！
為什么資金把板塊都快掘地三尺了，它卻依然嚴重滯漲，連前高都沒有突破？ 除非是剛開始炒作，不然資本市場是很難有撿漏空間的，但光伏板塊都已經挖掘了快3個月了，還滯漲，只能說明公司是存在一些問題的，事實也是如此，中來確實讓人不省心。
年初，咱們分析topcon電池2022年的機會的時候，就覆蓋了中來股份，初步講了它的一些基本情況。 公司是做光伏背板起家的，2017年就做到了全球出貨量第一，市占率近1／3 ，但由于背板技術含量較低，可替代性強，行業話語權很弱，公司也在謀求轉型。
恰逢光伏行業的P型電池逐漸逼近理論轉化值的上限，行業都在探索下一代光伏電池的方向，中來也參與到了這個大潮流之中，選擇拓展光伏電池業務，公司押注的N型電池里面的topcon方向。
中來股份2018年開始研發TOPCon電池，也是國內第一家量產TOPCon電池的企業，甚至開發的182mm大尺寸topccon電池的實驗室轉化效率達到了25．4％，達到了行業的最高水平。另外還在山西簽訂56億元年產16GW高效單晶電池智能工廠項目投資協議。
按說，有這樣的基礎，在近期市場瘋炒topcon電池的情況下，它應該也是焦點之一，但市場就是沒有很青睞它。
原因是此前公司確實搞出了太多騷操作，其中最讓市場擔心的莫過于創始人林建偉一直想要把公司賣掉的行為，疊加公司一直疲軟的凈利潤，尤其是現金流，給二級市場一種非常糟糕的觀感：很明顯，創始人對公司的未來不看好！
既然創始人都對公司未來不看好，怎么能期待二級市場的投資人看好呢？ 這就是它明顯弱于其他電池股的原因。
此前，不論是第一次覆蓋它，還是每晚9：30 回復大家的評論留言的時候，就說過了：公司雖然有一些看起來不靠譜的行為，但好在盤子不大，加上又在光伏行業里也做出了一些事情，只要公司的光伏電池業務能在財報上得到體現，就將在很大程度上解除市場的擔憂，它的投資價值就會開始凸顯。
近期它發布了超預期的2022年中報，就開始有這種跡象了。
02全面改善的半年報
2022上半年公司實現營收46．38億元，同比大增95％；歸母凈利潤2．31億元，同比暴增643％；扣非凈利潤2．11億 元，同比更是暴增4330％，當然了，增幅夸張是因為去年的基數太低。
具體到Q2 ，實現營收26．28億元，同比增加112％，環比增加31％；歸母凈利潤1．42億元，同比增加640％，環比增加60％；扣非后歸母凈利潤1．34億元，同比增加1091％，環比增加72％。
上半年，尤其是二季度的經營全面改善！幾個主營業務，也都有全面的改善。 電池與組件業務上半年實現營收10．66 億元，同比增加46％；毛利率3．93％，同比增長8．23pct。上半年對外銷售548MW，對合并范圍內子公司銷售550MW。山西 16GW topcon電池項目一期4GW已經實現首片下線，一期正在爬坡中。
光伏應用系統業務22年上半年實現營收 21．84億元，同比增加181％；毛利率16．89％，同比增長2．42pct。公司的戶用分布式業務已經覆蓋了18個省，簽約的分布式光伏項目容量累計約為 10．75GW。
背板業務上半年實現營收13．54億元，同比增加68％；毛利率25．88％，同比增長7．3pct。另外全資子公司中來新材計劃投資8．82億元擴產2．5億平米背板產線。公司正在加快22年5000萬平背板建設，爭取22年底前實現2．2 億平背板產能。
另外合同負債達到4．21億，環比增長69．1％，創歷史新高，說明公司確實受益于行業大發展帶來的充沛訂單量。
雖然嚴格來說，按照此前券商對它今年6．4的凈利潤的預期，這個業績也難言超預期，但leo個人認為是超預期的，原因就是上面說的，只要中來此前的各種規劃能在財報上得到反映，就可以認為是超預期的。
就可以初步解除市場對它的疑慮和擔憂，市場就會開始慢慢相信你此前的規劃，那么即使現在相比行業巨頭落后一點也沒關系，重要的是你要靠譜！
在行業大爆發的階段，只要你真的靠譜，市場就愿意給你機會，就可以利用資本市場融資快速做大。
果不其然，中來的中報一出來，馬上就有300多家機構投資者跑去公司搞調研了，股價也猛漲了一波，有些資金開始建倉了。
03初見曙光但有待持續驗證
根據公司的投資者關系活動上透露出來的信息還比較多，后面再專門講一講，不過說實話，從leo個人角度，對于此類信息是將信將疑的，尤其是對于中來這種此前就一直遭遇市場詬病的公司，此類會議上的內容更值得打個問號。 原因很簡單，此類會議并非公開，也無需交易所審核，更加難免有夸大其詞的可能性。
中來目前依然只能當做困境反轉來看待，既然Q2 已經有反轉的跡象了，那就是繼續觀察它的業務的發展情況就好了，尤其是后面的財報能否持續印證公司的經營改善情況。
三大業務中，光伏背板，由于技術含量比較低，單GW的價值含量也在降低，市場很難給這塊業務比較高的估值。
分布式業務潛力不錯，長期倒是看點很多，不過市場對于這塊業務普遍也給不起太高的估值。 下半年乃至明年，重點看點還是topcon電池業務，畢竟市場都在炒作光伏電池緊缺的邏輯，如果真的緊缺，那么公司財報的各項指標將繼續體現出來。
只要能進一步在財報上得到驗證，那么公司現在200億出頭的盤子，在一個大爆發行業，真心不算高。
總的來說，相比其他公司，中來依然屬于不確定性偏高，依然只能當困境反轉看待，就看是不是你的菜了。
原文標題?:?最滯漲的N型電池小盤股
