作為光伏電池制造的核心輔材，在裝機量高增長的驅動下，國內銀漿行業需求保持旺盛。
截至1月31日，A股主要銀漿企業均發布了2022年報預告，普遍提及出貨量大幅增長，蘇州固锝（002079.SZ）、聚和材料（688503.SH）均預測凈利潤增長50%左右。
但高景氣下隱憂亦浮現，銀漿業內公司廣泛出現毛利率降低或現金流流失的情形。據蘇州固锝證券部人士稱，主要是受到光伏行業整體利潤空間影響，采購成本與人力成本均呈上升趨勢。
而帝科股份（300842.SZ）是唯一業績拖后腿的銀漿龍頭企業，公司2022年預告由盈轉虧，帝科股份證券部人士表示，除了匯兌損失較大外，公司用于主流P型電池的高溫銀漿售價下滑。亦從業內了解到，隨著N型HJT電池技術的逐步滲透，低溫銀漿正在成為龍頭企業爭奪的重點領域。
龍頭企業出貨量持續增長
據公告，聚和材料預計2022年歸母凈利潤3.7億元-3.9億元，同比增長49.93%-58.04%；蘇州固锝亦保持較快的業績增速，公司預計歸母凈利潤3.2億元–4.09億元，比上年同期增長47%-88%。
蘇州固锝在公告中透露，除非經常性損益貢獻利潤外，全球光伏裝機量快速增長，光伏新技術的應用推動光伏導電銀漿市場持續增長，公司全資子公司蘇州晶銀新材料科技有限公司出貨量及營業收入同比去年大幅增長。聚和材料著重提及了對N型銀漿領域的開發。
公司表示，2022年度，公司致力于穩固和提升大客戶的業績優勢，積極順應客戶的新產線、新技術的產品需求；加大力度推進行業N型路線的產品開發，圍繞N型TOPCon技術路線，持續優化升級高導電、低損傷TOPCon成套銀漿產品；不斷升級HJT低溫銀漿產品。
而相比同行業，帝科股份的業績相形見絀。公司預計2022年歸母凈利潤虧損260萬元-390萬元，上年同期為盈利9393.57萬元，同比由盈轉虧。
據帝科股份證券部人士表示，由于短期內美元快速、大幅升值，導致去年公司因進口銀粉而持有的外幣貸款產生匯兌損失約1億元，對公司凈利潤影響較大；同時由于光伏行業快速發展，硅料短期內供不應求，下游電池片廠商對其他輔料采購成本的降低有更強的訴求。近年銀漿的國產化進程加速，國內企業市占率正在提升，并且市場更多向頭部銀漿企業集中。
根據機構統計，在光伏銀漿領域，蘇州固锝、帝科股份、聚和材料三家合計的市占率從2019年的24.39％提升到 2021年47.90％，占據了全球市場的“半壁江山”。其中，聚和材料2021年的正面銀漿實現市占率37．09％，成為全球正面銀漿出貨第一。公司在去年12月上市后，A股光伏銀漿板塊迎來“三強鼎立”格局。
聚和材料后來居上，大有穩坐龍頭之勢，從扣非凈利潤的指標來看，亦拿下去年銀漿賽道盈利規模第一的桂冠。
N型滲透低溫銀漿成為爭奪重點
目前在光伏行業，P型電池向N型電池轉型是大勢所趨，但市場對不同技術路線之爭與預期差，正在成為A股光伏板塊重要的波動來源，銀漿的細分賽道也是如此。
據光伏資深人士祁海珅向N型電池、HJT異質結、薄膜鍍層等多種復雜工藝技術的交叉應用，對導電漿料的性能指標提出了更高的要求，市場對細分化、定制化的創新性導電漿料產品的需求更迫切。
能否有效降低光伏電池生產成本、減少工藝制程步驟和生產難度，很考驗導電漿料企業的研發升級迭代能力和產品的前瞻性、創新程度。隨著N型電池片技術逐漸成為市場主流，低溫銀漿技術的發展潛力和市場增量空間日漸凸顯。
據悉，低溫銀漿燒結溫度在250℃以下，主要適用于HJT電池片，而高溫銀漿則更適用于P型電池。這對主營業務中，高溫銀漿占比更高的帝科股份來說顯然不太友好，這從公司的業績預告中亦可見一斑。
上述公司人士亦表示，隨著銀漿市場競爭加劇，為維持并提高市場占有率，去年公司對產品銷售的加工費有所下降。但據了解，帝科股份在低溫銀漿方面亦有布局，根據此前公告及投資者調研紀要，帝科股份的N型低溫銀漿已小批量出貨。不過，光伏銀漿企業的隱憂也逐漸凸顯。
帝科股份、蘇州固锝2022年的盈利增速均顯著落后于營收增速。去年三季報亦顯示，兩家公司的綜合毛利率分別降低3.08、1.54個百分點。同時，這一細分賽道的公司現金流普遍較差。根據過往兩年財報，3家公司中，除蘇州固锝的經營活動現金流量凈額為正外，聚和材料和帝科股份均時常為負數。其中，聚和材料在2020年、2021年和2022年前三季，經營凈現金流分別為-8.15億元、-10.58億元和-8.2億元。
另一方面的挑戰來自于，目前硅料已迎來降價周期，但銀漿在光伏電池的成本占比仍然高昂，當前光伏行業公司正在嘗試多種技術降低銀漿的使用量，甚至在探索無銀漿方案。例如，此前中來股份披露，山西16GW高效單晶電池智能工廠項目一期項目已經建成。
中來股份表示，公司通過多方合作積極推進項目，同時在成本優化上也有了不小的進步。中來股份表示，TOPCon電池銀漿用量從剛布局時的160mg/片降到130mg/片，預計后續可以降到100mg/片。
(責任編輯：奚霞)
