文 ?|?黑鷹光伏? 王亮??
40000家！這是去年新增可查的光伏企業數量。而從各種跡象來看，隨著分布式及戶用市場的快速發展，還有越來越多的企業和資本加入到光伏產業中來。
時至今日，資本市場上至少出現了50家光伏上市企業；除了產業層面，光伏企業在資本市場的表現愈發受到關注。比如這幾天，關于隆基股份成為2017上半年“賺錢王”，以及“協鑫系”三家上市公司的表現就在微信朋友反復轉發。
事實上，截至今日，A股光伏上市公司半年報都已經披露完畢，而在美股、港股上市的中國光伏企業大部分也披露了半年報。對此，黑鷹光伏以“光伏產品收入規模上億”這一核心指標，在資本市場上篩選出了48家光伏行業核心玩家進行分析。
以下是我們獨家推出的半年報榜單系列報道之一，先帶大家解一下48家企業營業收入及增幅、凈利潤及增幅、負債率及公司市值及變動等情況等指標。黑鷹光伏從這些數據中發現了一些很有意思的現象和趨勢，與大家分享。
首先要強調一點，我們統計數據發現，這48家公司中光伏產品占營業收入比重有很大差異，有些企業甚至是跨界而來，下列排名可能并不能代表某公司在光伏行業中的地位，但是從中我們也能從這些玩家的營業收入、凈利潤規模看出企業整體實力。
閑話少談，我們先帶諸君看看各項指標第一名都有誰？
收入第一名：?特變電工??180.27億元
利潤第一名：??特變電工??13.62億元
收入增幅第一名：?中來股份?? 158.80%
利潤增幅第一名：?科華恒盛??579.93%
毛利率第一名：???協鑫新能源 70.72%
凈利潤率第一名：?華北高速??38.46%
負債率最高：協鑫新能源 85.05%
市值第一名：??隆基股份??443.70億元
市值增幅第一名：??清源股份??192.30%
接下來，黑鷹光伏帶大家一同分析48家企業各項指標：
一、2017年上半年
營收及增幅榜
?單從整體營業收入規模來看，上半年收入前三名分別為特變電工、通威股份和正泰電器，其中，特變電工、通威股份涉足光伏久已，僅上半年收入就高達上百億，實力著實強悍，而跨界而來的正泰電器也初露崢嶸，上半年距“百億級”收入僅一步之遙。
從下列表中，大家可以看到很明顯的趨勢，行業資源正向巨頭聚攏，光伏行業階級固化漸漸成形。第一集團軍（前十名）整體營業收入合計達831.04億元，占48家公司整體營業收入的比重高達58.17%；而后十名整體營業收入合計僅為44.75億元，占48家公司整體營業收入的比重僅為3.13%，僅為第一集團軍的5.38%。
從收入增幅來看，光伏第一集團軍還難以“高枕無憂”，黑鷹光伏發現，2017年上半年光伏上市公司收入增幅榜前三名分別為中來股份、東旭藍天，兩者正在以三位數的增速奮力急追，排名第三名的晶盛機電也以90%以上增幅緊隨其后。
前八名光伏玩家的收入增幅都在50%以上，這在當下經濟環境下極為難得。誰又敢說在第二、三等集團軍中不能殺出一匹黑馬呢？
當然，也有包括安彩高科、隆基股份、華北高速、協鑫集成、阿特斯太陽能、向日葵、韓華新能源等14家企業的營收同比增長為“負”。其中愛康科技同比增長為-37.00%，易成新能同比增長為-51.66%。
二、2017年上半年
凈利潤及增幅榜
?古人云，成王敗寇。上市公司不論是選擇并購，還是擴產，最終追求的還是利益最大化。而凈利潤可說了評判企業在一定時間內，成績優劣優異的重要指標之一。
2017年上半年，身為收入榜單前三強的特變電工、正泰電器在利潤榜再度搶的狀元、榜眼之位，單晶龍頭隆基股份則憑借異常強悍的控制成本能力搶占探花之位，三者也是48家企業中凈利潤唯一達到10億級的企業。
黑鷹光伏分析數據發現發現有意思的一幕，光伏行業似有“控制成本為王”跡象，尤其是利潤格局更現“寡頭”之勢。2017年上半年48家光伏企業累計實現歸屬于母公司股東的凈利潤為108.24億元，而第一集團軍（利潤榜前十名）凈利潤合計達70.09億元，占比高達64.75%。
當然，能夠改變上述格局的最大變量還是規模增速！
黑鷹光伏統計的一組數據或許從側面印證了光伏業的復蘇：2017年上半年這48家光伏企業中30家企業凈利潤實現了正增長、18家企業實現兩位數以上增長、7家企業實現三位數以上增長，占總體的比重分別為62.50%、37.50%、14.58%。
這7家凈利潤實現三位數以上增長的企業分別為：科華恒盛、協鑫新能源、中利集團、清源股份、太極實業、林洋能源和易事特，這股勢力不可小視，誰若能更長久的保持如此之高的增速，則誰更有可能成為真正的光伏巨頭。
三： 2017年上半年
毛利率、凈利潤榜
銷售毛利率是衡量公司產品盈利能力的最核心指標，簡單而有效。
據黑鷹光伏了解，毛利率越高的企業一是代表其產品具有一定的技術壁壘，自身具有強的競爭力，在行業產業鏈中具有較大的話語權。
二也說明，其具有很強的控制成本的能力，這使得公司即便在同樣的價格下，也能取得同行業最高的收益。尤其是企業在參與招標時，超強的成本控制能力也就意味著企業招標價格有更多的騰挪調整空間，這將是其一大殺手锏。
在48家光伏企業軍團中，協鑫新能源以70.72%的毛利率高居第一名，華北高速、先導智能毛利率也分別達到55.03%和44.60%，位列榜單二三名。
實際上，前十三名實力都不容小視。
不過，產品毛利率最高的公司并不代表企業盈利能力最強，一般來說，凈利潤率才能證明企業終極盈利能力。
因為一家企業成本除了產品成本外，還有管理費用、銷售費用、財務費用等其他經營成本，即便企業產品盈利能力很強，如果其他成本管理能力較弱的話，其自身盈利能力也會變弱，這會導致“一流的產品、二流的管理”尷尬現象出現。
這也解釋了，為何黑鷹光伏統計的毛利率榜與下列凈利潤率榜排名會有極大變動的情況出現。這里黑鷹光伏暫不評論，諸君自由定論。
四、2017年上半年
負債率及增幅榜
?負債對企業來說是一把雙刃劍！在行業景氣度較高或者黎明之際，合理的擴大負債可以讓企業在資金杠桿的作用下，快速擴張、并購，在激烈的市場斗爭中，這有利于企業搶得先機；但是，如果企業在市場不景氣或是黎明前夕，判斷出現失誤，選擇以負債激增為代價，極限擴張，最終可能導致企業現金流枯竭，而倒在黎明前夜，這類故事在企業發展史上比比皆是。
據黑鷹光伏統計，這48家光伏玩家平均負債率為50.47%，高于這一負債率水平的企業為27家，占比為56.25%。
僅從財務角度考慮，下列榜單中排名越高的（且負債率在51%以上的企業），越面臨較大的償債風險，企業越可能出現現金流危機，希望企業決策層予以重視。企業生死，只在決策者一念之間。
黑鷹光伏建議負債率較高的企業在恰當的時候：降低資產負債率，優化負債結構；而負債率較低的企業則有更多的操作空間，在適當的時機，或許可以選擇擴大資產負債率，用以擴大生產規模或并購“小而美”光伏公司，果斷出擊，在寡頭市場還未真正形成之際，搶下更多的市場份額。
五、2017年上半年
市值榜
6382億元！據黑鷹光伏統計，這是截至9月7日，48家光伏上市公司總市值。
市值是投資者根據企業過往業績以及對企業未來發展的預期，對企業給出的合理估值。如今48家光伏企業中28家市值已經達到“百億級”，尤其是位列榜單第一、二名的隆基股份、正泰電器市值已達400億元大關，光伏軍團在資本市場影響力可謂與日俱增。
說到市值，就不得不提到資本市場的“風云莫測”，市值每次變動中都釋放無限商機，也暗藏“刀山火海”，天堂地獄僅在一念之間。
黑鷹光伏認為，過往業績對企業市值影響有限，市值的最大變量是投資者對企業未來發展的信心。我們分析發現，市值增幅榜前三名與凈利潤榜、凈利潤增幅榜前三名完全不同，這從左側佐證了我們的觀點。
黑鷹光伏統計了47家光伏企業（中環股份停牌一年多時間，不在統計范圍之內）市值增幅榜，期望對讀者有所助益。
