作者?| 黑鷹光伏? 王亮??（本號原創內容禁止任何形式轉載）

黑鷹光伏注：這確實是一項繁瑣的任務，但它頗有意義。兩天時間，黑鷹光伏團隊成員整理分析了A股40家光伏企業旗下主要控股、參股（對公司凈利潤影響達10%以上）的光伏子公司（強調：是光伏子公司）的區域分布、體量、核心業務、盈利等核心數據，并發現了一些有意思的現象和趨勢。

黑鷹光伏認為企業子公司既是公司核心業務分部與整體競爭力的體現方式之一，也是企業在不同區域市場“謀篇布局”直接體現。

黑鷹光伏統計發現，截至2017年6月末，A股40家光伏上市企業合計擁有光伏子公司196家，主要位于江蘇、浙江、寧夏、內蒙古等23個省市及海外區域。國內四大主戰場分別為江蘇、浙江、寧夏和內蒙，僅這4個地區子公司數量達91家；除此之外，40家光伏公司在新疆、河南、安徽、上海等地也布有重兵；而越來越多光伏玩家在歐美等海外市場也多有謀局。

從下列這張表中，大家對40家光伏企業子公司競爭格局會有一個新的了解。

?40家企業196個光伏子公司分布圖

此外，截至6月末，這40家企業擁有的196家子公司總資產合計高達2852億元，凈資產為1006億元，上半年實現營業收入合計達574億元，實現凈利潤約為40億元。子公司已經成為行業內不可忽視的一股力量。

?同時，我們從數據中發現光伏行業“強者愈強、弱者越弱”格局漸成，中小企業若不能及時調整戰略，未來恐怕越來越難以打破現有格局。尤其是，黑鷹光伏統計的光伏子公司資產規模榜前十名總資產都在百億級以上，前三強分別為隆基股份、特變電工和海潤光伏，三者子公司總資產分別高達330.83億元、308.27億元和224.5億元。另外七強分別為協鑫集成、中環股份、東旭藍天、中利集團、通威股份、太極實業和航天機電。

?40家企業光伏子公司體量榜

資本市場向來逐利，凈利潤是評判企業優劣的重要指標。下列黑鷹光伏統計的“盈利”戰力榜則更能體現眾光伏企業競爭力。

黑鷹光伏統計的榜單顯示，眾企業之間戰力差距極為明顯。39家（清源股份未披露凈利潤數據）上半年凈利潤達到“億級”的僅有10家，而前三強隆基股份、特變電工和通威股份“盈利”戰力則遠遠領先與其他企業，三者上半年凈利潤合計為24.82億元，占整體凈利潤的比重達62.33%。?

而高居體量榜“探花”之位的海潤光伏子公司上半年卻是巨虧3.09億元，位居“盈利”戰力榜最末名，頗具戲劇性，這從中也能看出其自身經營之窘境；另外，東旭藍天、航天機電等在體量榜位居前十強的企業，自身經營也不甚理想，上半年其光伏子公司分別虧損0.34億元和1.98億元。

?40家企業光伏子公司“盈利”榜

接下來，我們將逐一為大家展現這40家企業、196家光伏子公司分布、主營業務及財務等情況，相信大家能有所收獲。（以下表格涉及金額數據單位皆為“億元”）

?1、隆基股份

基股份成立于2000年，生于陜西西安，2012年成功登陸上交所。數年間，其主營業務已經從單一的單晶硅棒、硅片的研發生產和銷售，延伸至光伏地面電站和分布式電站的投資開發、建設及運營等業務。

而且，公司一躍成為全球最大的單晶硅生產制造商。截至6月末，隆基股份擁有13個主要控股、參股子公司。大本營陜西自然是其布局重地，如今隆基股份在寧夏、江蘇也打造了兩座戰略堡壘，且頗具規模，其進擊之道頗為兇猛。

2、特變電工

特變電工成立于1993年，生于新疆，1997年登陸上交所，當時主要業務為輸變電產品的生產銷售，為中國變壓器這個行當首家上市公司。2000年，公司設立了新疆新能源股份有限公司，涉足光伏業務。如今新能源業務主要包括多晶硅、逆變器的生產與銷售，為光伏、風能電站提供設計、建設、調試及運維等全面的能源解決方案。“鐘情”于新疆的特變電工歷經17年，旗下雖仍只有新特能源一家光伏子公司，看似毫無對外擴張之意，但新特能源總資產規模已突破三百億元，凈利潤7.55億元，高居黑鷹光伏體量、盈利戰力榜雙榜二把交椅，或許其戰略就是想將其打造成一大殺器。

?3、海潤光伏

公司前身為江蘇申龍，2011年底被海潤光伏借殼，主營業務變更為組件、電池片的高端研發、生產和銷售以及太陽能電站的投資及運營。實際上，從下表中我們可以看到，海潤光伏子公司無論是布局范圍，還是投資規模都位居行業前列，但它最核心的問題還是虧損，為什么競爭對手高歌猛進之時，海潤光伏卻是連年巨虧？這是當前公司決策層應該首要解決的問題。

4、協鑫集成

如表所示，目前協鑫集成除了在大本營江蘇布有重兵外，其還在上海、香港等4個地區有所布局，截至6月末共擁有13家主要控股、參股子公司，主營業務多為光伏組件、電池片的生產和銷售，以及新能源技術服務。2017年上半年，協鑫集成13家子公司資產總和達224億元，凈資產為37億元，營業收入60.44億元，凈利潤0.76億元。

?5、通威股份

通威股份成立于1995年12月，生于四川成都。2016年先后通過非公開發行股份方式從控股股東通威集團等收購連續收購三家光伏公司，一躍成為多晶硅及太陽能光伏產業重量級玩家。在光伏新能源方面，公司主要以多晶硅、太陽能電池的研發、生產、銷售為主，同時致力于“漁光一體”、戶用分布式發電等終端電站的投建及運維。依靠并購強勢入局的通威股份目前光伏子公司無論是資產規模，還是盈利能力，都已經有了和其他巨頭同臺競技的資格。

?6、中環股份

中環股份成立于1988年，生于天津市，公司是一家國有控股高新技術企業，實際控制人為天津市國資委，公司主要產品包括單晶硅、電池片等的研發和生產、高效光伏電站項目開發及運營。公司主導產品熔硅單晶-硅片綜合實力全球第三，市場占有率18%（國內市場占有率超過75%）。經過多年苦心經營，中環股份在內蒙古已經打造了第二戰略堡壘，僅內蒙古子公司總資產規模就達到130多億元，上半年就實現收入20多億元；而且，香港分公司也頗具規模，未來擴張戰略值得期待。

?7、東旭藍天

公司前身為寶安地產，2015年東旭集團成為該公司控股股東，2016年為大舉進擊光伏領域開局之年。2016年6月公司完成了95億非公開發行工作，用于投資17個光伏電站項目，裝機容量約為1.15GW。雖然目前東旭藍天僅有一家光伏子公司，實力卻頗為雄厚，該子公司凈資產達90多億元，未來一旦釋放業績，或將成為公司有力的增長引擎。

?8、中利集團

中利集團成立于1996年，生于江蘇蘇州，公司原來僅是一家生產阻燃耐火軟電纜的國家高新技術企業，2011年從控股股東王柏興手中收購江蘇騰暉電力科技有限公司51%股權，正式進軍光伏領域，形成晶體硅太陽能電池、組件及電站建設的運營模式。在中利集團專注經營下，如今騰輝公司無論是資產，還是營收規模，都已具有較強的競爭實力。

9、航天機電

航天機電早在98年就登陸A股，中國航天系統的第一家上市公司，產品涉及高端汽車零部件、新能源光伏、新材料應用等三個領域。其新能源光伏產業主要為硅片、電池片、組件環節的技術研發、制造以及銷售，大型電站投資、開發、EPC建設以及電站運維服務的光伏全產業鏈。

目前航天機電光伏子公司業務幾乎涉及光伏全產業鏈所有產品，但從財務角度分析，其光伏子公司也存在資產負債率偏高，盈利能力偏低等問題，比如其光伏子公司資產規模雖突破百億大關，但凈資產僅為17.81億元，資產負債率約為83%，9家光伏子公司上半年合計虧損1.98億元。未來如何降低資產負債率，以及提高自身盈利能力，或許是航天機電決策層首要思考和解決的問題。

10、正泰電器

正泰電器成立于1997年，長于浙江樂青，2009年成功登陸A股。正泰電器是低壓電器市場的龍頭企業，2016年正泰電器耗資90多億元將正泰集團等持有的浙江正泰新能源開發有限公司收入囊中，主營產品增加了太陽能電池組件生產及銷售、光伏電站工程承包及電站運營等業務。如今，正泰電器旗下仍只有正泰新能源一家光伏子公司，但上半年就實現營業收入、凈利潤35.4億元和3.31億元，實力不容小視。

?11、京運通

京運通成立于2002年，生于北京。公司是國內大型半導體設備及光伏精密設備制造商之一，是目前國內少數能夠同時大規模生產多晶硅鑄錠爐、單晶硅生長爐和區熔單晶硅爐等光伏和半導體設備的廠家，主營業務為高端裝備制造、新能源發電、新材料和節能環保四大產業。如表所示，京運通旗下光伏子公司數量、覆蓋均為40家企業之首，其37家光伏子公司主營業務多為光伏發電業務，總資產合計91億元，憑借如此規模，京運通已經躋身國內下游光伏電站領域實力玩家，未來業績值得期待。

12、東方日升

東方日升成立于2002年12月，生于浙江寧波，僅用時八年，2010年8月東方日升就成功登陸深交所。公司主要從事光伏并網發電系統、光伏獨立供電系統、太陽能電池片、組件等研發、生產和銷售。近年，有“闖將”之勢的東方日升除了在大本營浙江多有建樹外，如今在香港、江蘇也有重金布局，且初顯成效。

13、億晶光電

公司前身為海通集團，2011年億晶光電以資產置換方式借殼上市，目前億晶光電是一家專業從事光伏發電產品的研發、生產和銷售的高新技術企業。自億晶光電借殼上市以來，其在江蘇、新疆、內蒙古等地也有諸多布局，但頗為窘迫的是，收效甚微。上半年11家子公司凈資產達30.92億元，凈利潤卻只有0.33億元。如何優化投資布局，提升盈利能力是擺在億晶光電決策層面前的一道難題。

14、愛康科技

愛康科技發跡于江蘇江陰，2011年7月登陸深交所，公司主營業務初為光伏太陽能配件的研發設計、生產和銷售，產品主要包括太陽能邊框、EVA膠膜以及安裝支架，2011年借助收購青海蓓翔光伏電廠的契機進軍光伏發電運營業務，2016年再次耗資9億多元收購太陽能組件生產商愛康光電。

如表所見，目前愛康科技在新疆、河南也有所布局，且主營業務都為光伏發電，若是在結合愛康科技“在建工程”——截至6月末，愛康科技共有16個光伏在建工程，規模達數十億元，而且都是光伏電站項目。我們可以發現，愛康科技近年的戰略方向就是，向下游進擊！這類業務一般收入凈利潤比較穩定，若是未來能夠如期釋放業績，將為愛康科技提供穩定的現金流，其競爭力將有較大提升空間。

?15、福斯特

身處浙江臨安的福斯特成立于2003年，于2014年8月成功登陸上交所。公司是一家專業從事光伏封裝材料研發與生產的省級高新技術企業，主營業務為EVA太陽能電池膠膜、太陽能電池背板等產品的研發、生產和銷售。如表所示，目前福斯特也開始向省外及鄰國進軍，且業務向下也有所延伸，還有較大成長空間。

?16、珈偉股份

成立于1993年的珈偉股份，生于廣東深圳，公司于2012年4月登陸A股。公司原光伏產品主要是組件，2015年耗資18億元收購華源新能源后，快速切入光伏太陽能電站業務領域，已具備光伏電站EPC業務資質、專業能力、經營經驗和光伏電站投資經營業務能力。目前，珈偉股份光伏發電業務擴展至甘肅、上海兩地，業績較為穩定，仍有增長空間。

17、太極實業

成立于1990年的太極實業，生于江蘇無錫，早在1993年成功登陸A股。公司是一家以半導體封裝檢測以及化纖簾帆布生產為主營業務。2016年太極實業耗資20多億元收購十一科技，開始涉入光伏電站投資運營和工程技術服務業務。由于光伏收入占比較小，其競爭力仍有待觀察。

18、林洋能源

成立于1995年的林洋能源，生于江蘇啟東，公司在2011年7月成功登陸上交所。2014年林洋能源涉足光伏領域，主營業務為分布式及集中式光伏電站的開發、建設、投資運營；N型高效單晶雙面光伏電池、組件的研發、制造及銷售。如表所示，林洋能源在大本營江蘇省以外地區擴張，仍是光伏電站為主，布局分散，從中可以看出其擁有較強的風險意識和風險把控能力。

19、易成新能?

長于河南開封的易成新能，于2010年4月登陸A股。公司為太陽能光伏行業重要的功能性材料供應商，從事太陽能硅片、半導體線切割刃料研發、生產、銷售的高新技術企業。如表所示，易成新能光伏子公司主要還是在大本營河南省境內，遭遇“金剛線新技術危機”的易成新能8家光伏子公司上半年虧損0.79億元，這需決策層予以警惕。

?20、拓日新能?

成立于2002年的拓日新能，生于深圳，2008年2月正式登陸深交所，是首家登陸國內資本市場的純太陽能企業。公司是一家集太陽能硅片、電池組件以及應用品生產和銷售、太陽能電站開發、建設和運營于一體的系能源綜合企業。如表所示，拓日新能在陜西、山東、四川、新疆四地都已設立子公司，布局較為分散，覆蓋范圍廣，且盈利能力初具規模。

21、博威合金

成立于1993年的博威合金，生于浙江寧波，2011年1月登陸上交所。原主營產品僅為合金材料，2016年，其以15億元的價格將博威集團（博威合金控股股東）等持有的寧波康奈特國際貿易有限公司收入囊中，康耐特主營業務為太陽能電池片、組件的研發、生產和銷售。善于“外交”的博威合金在香港、美國、德國等地多有布局，利于分散風險。

22、吉電股份

吉電股份成立于1993年，生于吉林長春，于2002年成功上市。公司業務以火電為主，2015年涉足光伏領域，截至6月末，吉電股份光伏裝機容量約為140.2MW，同時，還有41MW左右的光伏發電項目在建設中。吉電股份在陜西、山東等5省市設有光伏發電子公司，收入穩定，且風險較為分散，這有利于為吉電股份后續發展提供穩定的現金流。

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23、奧克股份

奧克股份成立于2000年，生于遼寧遼陽，于2010年登陸A股。公司光伏產品為晶硅切割液，是硅棒切割成硅片過程中使用的一種化學助劑，減少切割損失的功能。而金剛線切割級數開始取代傳統切割工藝，公司晶硅切割液市場需求快速下降。如今仍只有一家光伏子公司的奧克股份如何逃脫金剛線新技術“絞殺”是擺在公司決策層面前的一道生死難題。

24、南玻A

長于深圳的南玻A，1993年就已登陸A股。如今公司已深耕光伏領域多年，尤其是2015 年，公司設立了全資子公司深圳南玻光伏能源有限公司（主營業務為投資開發太陽能光伏電站），將太陽能產業延伸至終端應用領域。如今在太陽能光伏領域打造一條涵蓋高純多晶硅材料、硅片、電池片及組件、光伏電站工程設計和建設的完整產業鏈。目前，南玻A旗下光伏子公司沒有太大變化，盈利也較為穩定。

25、向日葵

向日葵生于浙江紹興，于2010年8月登陸深交所。公司是一家集太陽能硅片、電池及組件生產、太陽能電站建設、運營于一體的新能源企業。目前，光伏組件仍是公司的核心業務。如表所示，向日葵子公司多布局于國際市場，但問題是規模較小，且盈利不佳。?

?26、天龍光電

公司成立于2001年，生于江蘇常州，在2009年底成功登陸深交所。公司主營業務為太陽能電池硅材料生產與加工設備的研發、生產和銷售。目前主要產品包括單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐、藍寶石晶體生長爐、單晶硅切斷機等光伏設備。如表所示，天龍光電無論是子公司規模還是盈利能力，都難言競爭力。扣非后凈利潤已經連續五年為負（連續五年虧損）的天龍光電還能力挽狂瀾嗎？對此我們將持續關注。

27、亞瑪頓?

生于江蘇常州的亞瑪頓，2011年10月成功登陸深交所，公司主營產品用于光伏電池組件所需封裝材料的太陽能光伏減反玻璃、超薄雙玻組件和自建光伏電站。

28、特銳德

特銳德成立于2004年3月16日，公司是中國最大的箱變研發生產基地，成為細分行業龍頭企業和國內箱式電力設備制造業的領軍企業。2015年以融資租賃銷售業務模式實施“光伏發電項目EPC總承包合同”項目，進行光伏電站開發建設，該項目為用戶提供新的融資渠道，加快了公司業務及“太陽能光伏一體化箱變”等產品的推廣。

29、兆新股份

成立于1995年的兆新股份，2008年登陸深交所。2014年正式進入太陽能光伏發電領域。公司太陽能發電業務主要是通過光伏電站或者分布式發電系統形成電力銷售。

30、中來股份

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中來股份，2008年生于江蘇常熟，于2014年8月登陸創業板。以太陽能電池背膜起家的中來股份，正在打造三大業務板塊：背膜業務、高效電池業務、光伏應用系統業務。目前，中來股份在江蘇境內有兩家光伏子公司，盈利能力欠佳。

31、科士達

位于深圳的科士達成立于1993年，在2010年登陸A股，公司主要致力于電力電子及新能源領域，產品涵蓋UPS不間斷電源、太陽能光伏逆變器等產品。

32、綜藝股份?

生于江蘇南通的綜藝股份，1996年就登陸A股。公司以信息科技、新能源、股權投資為主要業務領域。旗下的新能源業務主要為太陽能電站的建設及運營管理業務，自2010 年起，公司陸續在意大利、美國、德國、保加利亞、羅馬尼亞以及國內新疆地區建設光伏電站。

?33、清源股份

?清源股份成立于2007年8月，生于福建廈門，2017年初登陸上交所。清源股份光伏電站配套產品已銷往全球三十幾個國家或地區，應用于1000 多座光伏地面電站及14000多座屋頂光伏電站。作為資本新兵清源股份競爭力尚待觀察。

34、中天科技

中天科技成立于1996年，生于江蘇南通，公司在2002年成功上市，主營業務為商品貿易、光通信及網絡、電力傳輸等。2011年，公司成立中天光伏技術有限公司開始涉足新能源業務，其光伏業務主要為光伏電站、光伏背板、光伏支架等。時隔六年，中天科技旗下仍僅有一家光伏子公司，公司對光伏看似并無多少“野心”。

?35、晶盛機電

晶盛機電成立于2006年，生于浙江紹興，公司在2012年登陸A股。公司是一家專業從事晶體生長、加工裝備研發制造和藍寶石材料生產的高新技術企業。公司產品主要應用于太陽能光伏、集成電路、LED等新興產業

36、安彩高科

安彩高科發跡于河南安陽，于1999年登陸A股，原來主要以玻屏、玻錐產品為主，2010年3月公司光伏玻璃正式投產。

?37、橫店東磁

橫店東磁生于浙江東陽，于2006年登陸A股，是全國磁性行業的龍頭企業，也是目前全球最大的永磁鐵氧體生產企業、全球最大的軟磁材料制造企業。2010年期耗資十多億元切入光伏領域，如今光伏產品收入占整體營收規模近50%。目前旗下光伏產品主要有太陽能電池片、太陽能電池組件等產品。

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?38、森源電氣

成立于2000年的森源電氣，生于河南長葛，在2010年成功在A股上市。森源電氣是電力系統集成供應商，2013年通過收購鄭州森源新能源科技有限公司，實質性進入光伏發電領域，自此公司還是新能源發電項目EPC總承包商，其主營業務包括新能源發電場站及配套電力設施的研發、設計、生產、建設、施工、安裝等。

?39、宏潤建設

公司成立于1994年，生于浙江寧波，在2006年成功登陸A股。主營業務為建筑施工和房地產銷售。2013年涉足光伏發電領域。旗下有青海80兆瓦光伏電站。

40、中國長城

生于深圳的中國長城，早在1998年就成功登陸A股，公司主營產品為高新電子等，其光伏產品主要是太陽能逆變器。