十余年間，隆基股份從未像現(xiàn)在這么引人注目。
這家企業(yè)成立于2000年，于2012年4月在上海證券交易所主板上市(股票代碼：601012)，目前是全球最大的太陽(yáng)能單晶硅棒和硅片制造商。當(dāng)初的“小個(gè)子”企業(yè)在李振國(guó)、鐘寶申、李文學(xué)“三駕馬車(chē)”的帶領(lǐng)下，“一輩子差不多就干了一件事”，已迅速成長(zhǎng)為年收入沖擊200億級(jí)的光伏巨頭。
2016～2017年，隆基股份抓住機(jī)遇快速崛起。2018年，以控制規(guī)模、降低補(bǔ)貼、推促平價(jià)上網(wǎng)為核心基調(diào)的光伏“531新政”發(fā)布后，幾乎所有的光伏企業(yè)都經(jīng)受了巨大的壓力。這種壓力不僅來(lái)自產(chǎn)業(yè)層面，也來(lái)自資本市場(chǎng)層面，覆巢之下焉有完卵?作為“龍頭”，隆基股份也概莫能外，甚至“首當(dāng)其沖”，這場(chǎng)“價(jià)值保衛(wèi)戰(zhàn)”也具有代表意義。
保衛(wèi)股價(jià)
政策的沖擊首先在資本層面呈現(xiàn)。
事實(shí)上，“嗅到風(fēng)險(xiǎn)”的部分機(jī)構(gòu)投資者在“531”之前就有所動(dòng)作。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，早在今年一季度，A股43家光伏上市公司中，有40家企業(yè)數(shù)以?xún)|計(jì)股票被投資機(jī)構(gòu)拋售。隆基股份也被減持10975萬(wàn)股，金額達(dá)38.98億元。而新政頒布后6個(gè)交易日內(nèi)在三大資本市場(chǎng)上市的中國(guó)光伏企業(yè)市值合計(jì)蒸發(fā)近900億元。到了二季度，26家光伏上市企業(yè)中，只有8家公司股票被投資機(jī)構(gòu)增持;剩余的18家光伏公司被投資機(jī)構(gòu)瘋狂減持約7.89億股;平均減持幅度達(dá)到43.27%。二季度末持有隆基股份的基金數(shù)量為65個(gè)，較一季度下降了47.58%。
2015年前，隆基股份的市值徘徊在100億元左右。2016年，隆基市值翻番，當(dāng)年12月31日，隆基市值為267.25億元。伴隨光伏產(chǎn)業(yè)及企業(yè)本身的發(fā)展，2017年，隆基股份的市值一度超越700億元，12月31日的總市值為726.61億元。2018年1月31日，更是達(dá)到767.71億元。新政頒布一個(gè)月后，隆基股份的總市值跌至465.93億元;截至8月30日，隆基股份市值進(jìn)一步降到362.08億元，相比1月末的767.71億元，已跌去一半有余。
面對(duì)市值的斷崖式下跌，“531新政”后，隆基股份加強(qiáng)了與投資者的溝通，并在三個(gè)層面發(fā)起“股價(jià)與市值保衛(wèi)戰(zhàn)”。
在資本市場(chǎng)層面，發(fā)布控股股東增持計(jì)劃。6月6日，控股股東李振國(guó)增持公司股份9.6萬(wàn)股，買(mǎi)入均價(jià)17.27元/股，并計(jì)劃自6月7日起未來(lái)三個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持公司股份，增持股份數(shù)量不少于100萬(wàn)股。同時(shí)，公告顯示，控股股東李振國(guó)今日增持的股份數(shù)量不包含在后續(xù)增持計(jì)劃股份額度內(nèi)。6月7日、11日，李振國(guó)連續(xù)增持37.25萬(wàn)股、11萬(wàn)股。
在合作伙伴層面，加強(qiáng)與各路大佬、投資機(jī)構(gòu)的互動(dòng)溝通。7月3日，三一集團(tuán)董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根、加盛投資董事長(zhǎng)董曉栗，陜煤集團(tuán)董事長(zhǎng)楊照乾，新華都集團(tuán)、白藥集團(tuán)董事長(zhǎng)陳發(fā)樹(shù)、朱雀投資總監(jiān)李華輪等人受邀參觀銀川隆基。7月5日，包括李寧體育董事長(zhǎng)李寧、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)董事總經(jīng)理李寒窮、中澤嘉盟投資董事長(zhǎng)吳鷹等近30位大佬受邀拜訪隆基股份云南布局的重要基地——保山隆基。
在品牌形象方面，加強(qiáng)與央媒的互動(dòng)和宣傳。7月23日，隆基邀請(qǐng)人民日?qǐng)?bào)、新華社、中央廣播電臺(tái)等40余家中央和各省市媒體調(diào)研銀川隆基近年的創(chuàng)新歷程。在此次活動(dòng)中，隆基表示還將堅(jiān)持單晶技術(shù)創(chuàng)新，不斷釋放產(chǎn)能，繼續(xù)做大做強(qiáng)。
保衛(wèi)市場(chǎng)地位
“531新政”后，隆基股份領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)外表示，要繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，同時(shí)降價(jià)與擴(kuò)張也成為其應(yīng)對(duì)政策與市場(chǎng)突變的一大策略。
早在年初便有專(zhuān)家分析，今年光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)較為慘烈。而產(chǎn)業(yè)新政的突然降臨，讓光伏全產(chǎn)業(yè)鏈上的價(jià)格血拼，赤裸裸地展示市場(chǎng)的殘酷：生意就是生意，只有真刀真槍?zhuān)瑳](méi)有那么多溫情脈脈。
從2017年10月份至今年4月，光伏產(chǎn)業(yè)圍繞產(chǎn)品價(jià)格展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化、公開(kāi)化。去年10月27日，隆基股份宣布，其所生產(chǎn)的全線單晶硅片調(diào)降0.4元/片。2017年12月25日至今，隆基股份已宣布第十次降價(jià)。
7月25日，隆基再次下調(diào)180μm厚度低阻單晶硅片價(jià)格，每片降低0.2元，國(guó)內(nèi)價(jià)格降至3.15元，海外價(jià)格降至0.395美元。此次價(jià)格調(diào)整距離上次降價(jià)時(shí)間僅為一個(gè)月。
在過(guò)去一個(gè)多月里，單晶硅料價(jià)格微跌4%，單晶硅片價(jià)格下降14%，單晶電池片價(jià)格下降22%，單晶組件價(jià)格下降19%。從硅片到組件，各個(gè)環(huán)節(jié)單多晶價(jià)差迅速縮小。Pvinfolink 8月1日的數(shù)據(jù)顯示：多晶硅片均價(jià)2.5元，單晶硅片均價(jià)3.15元，價(jià)差0.65。常規(guī)單晶組件2.05元/瓦，常規(guī)多晶組件2元/瓦，價(jià)差0.05元。
伴隨慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，隆基股份成為光伏行業(yè)中風(fēng)頭最猛的規(guī)模擴(kuò)張者。2018年1月，隆基股份發(fā)布的《單晶硅片業(yè)務(wù)三年(2018-2020)戰(zhàn)略規(guī)劃》中，立志要在今年將單晶硅片產(chǎn)能提升至28吉瓦，未來(lái)三年，要將單晶硅片產(chǎn)能增加200%。
6月初，隆基股份在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，新政會(huì)對(duì)下半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格造成一定的影響，公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃是為未來(lái)更大范圍的平價(jià)上網(wǎng)做準(zhǔn)備的，目前沒(méi)有下調(diào)全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
整體而言，“531”之前，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩趨勢(shì)已極為明顯：2016年底，單晶硅片產(chǎn)能不到20吉瓦，2018年底產(chǎn)能將超過(guò)60吉瓦。單晶PERC電池的過(guò)剩問(wèn)題同樣嚴(yán)峻：去年底，PERC產(chǎn)能剛突破30吉瓦，還有大量的企業(yè)將在2018年擴(kuò)充單晶PERC電池產(chǎn)能，包括隆基樂(lè)葉8吉瓦，晶澳3?4吉瓦，晶科3?4吉瓦，通威2?2.5吉瓦，愛(ài)康2.5?3吉瓦等。預(yù)計(jì)2018年年底，單晶PERC電池產(chǎn)能可能輕松超過(guò)45吉瓦。
硅料環(huán)節(jié)，2018年至少新增11.5萬(wàn)噸產(chǎn)能。而硅片環(huán)節(jié)，到2018年底，全球產(chǎn)能超過(guò)20吉瓦的企業(yè)將增加到三家：保利協(xié)鑫、隆基股份和中環(huán)股份。值得注意的是，后兩家企業(yè)都專(zhuān)注于單晶硅片生產(chǎn)，不涉及多晶硅片。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去年的單晶總產(chǎn)能是41.9吉瓦，今年規(guī)劃產(chǎn)能74.5吉瓦，新增產(chǎn)能32.6吉瓦。隆基和中環(huán)兩家企業(yè)就新增產(chǎn)能28吉瓦，已占國(guó)內(nèi)今年新增單晶產(chǎn)能85%。此外，擴(kuò)產(chǎn)后，隆基和中環(huán)兩家企業(yè)的產(chǎn)能就達(dá)到48吉瓦，占國(guó)內(nèi)單晶產(chǎn)能64%。
規(guī)模的擴(kuò)張，需要上游材料的支撐。光伏“531”后，隆基股份與多家硅料企業(yè)合作，開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，以滿(mǎn)足其硅片擴(kuò)產(chǎn)需求。
根據(jù)行業(yè)專(zhuān)家的計(jì)算：以1千克硅料能切出62片硅片、1片硅片5.2瓦計(jì)算，隆基2020年45吉瓦硅片產(chǎn)能每年大約需要14萬(wàn)噸硅料。而根據(jù)硅業(yè)分會(huì)之前的統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，全國(guó)的多晶硅產(chǎn)能只有27.7萬(wàn)噸，加上檢修等因素，全國(guó)的產(chǎn)量?jī)H有24.2萬(wàn)噸。為了保障到2020年實(shí)現(xiàn)45吉瓦硅片產(chǎn)能，隆基股份2018年上半年與多家硅料企業(yè)簽署了大額多晶硅料采購(gòu)合同，數(shù)量接近25萬(wàn)噸。
可以預(yù)期的是，“531”后市場(chǎng)需求會(huì)出現(xiàn)階段性大幅縮減，伴隨隆基股份、中環(huán)、通威、協(xié)鑫、東方日升等產(chǎn)能擴(kuò)張，未來(lái)單多晶以及單晶之間競(jìng)爭(zhēng)將愈趨激烈。一些落后產(chǎn)能，甚至部分高效產(chǎn)能都會(huì)出現(xiàn)大面積的過(guò)剩，行業(yè)洗牌必將加速。
保證“不差錢(qián)”
要擴(kuò)產(chǎn)，就需要錢(qián)，“531”后隆基股份多次融資。市場(chǎng)愈發(fā)關(guān)注隆基股份資金壓力問(wèn)題。
事實(shí)上，自2012年上市以來(lái)，6年間隆基股份直接融資已達(dá)到103.15億元，其中，IPO募資15.75億元，2015?2016年先后2次定增募資共49.40億元，2016年發(fā)行10億公司債，隨后2017年發(fā)行28億可轉(zhuǎn)債，2次發(fā)債共計(jì)38億元。
2017年末，隆基股份貨幣資金顯示有85億元，而截至2018年一季度末，該公司期末貨幣資金為72.18億元，較期初減少約16%，顯然不足以覆蓋上述所有的項(xiàng)目。
為了募集資金，出售擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的電站就成為首選。7月2日，正泰電器發(fā)布公告稱(chēng)，其全資子公司浙江正泰新能源開(kāi)發(fā)有限公司從隆基股份旗下子公司購(gòu)買(mǎi)了17個(gè)分布式光伏項(xiàng)目公司100%股權(quán)，涉及容量106.3兆瓦，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)7.03億元。
在變賣(mài)電站資產(chǎn)同時(shí)，近日隆基宣布60億的融資意向，其中一半是短期融資券。7月2日隆基股份發(fā)布公告稱(chēng)，擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣30億元(含30億元)的長(zhǎng)期限含權(quán)中期票據(jù)(永續(xù)債)和不超過(guò)人民幣30億元(含30億元)的短期融資券。其中永續(xù)債期限為3+N年，短期融資券的期限不超過(guò)1年。隆基股份稱(chēng)，募集資金主要用于公司日常經(jīng)營(yíng)、償還金融機(jī)構(gòu)借款及符合國(guó)家法律法規(guī)及政策和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)要求的其他用途。此番60億元的債務(wù)融資規(guī)模可觀，相當(dāng)于隆基此前累計(jì)直接融資額的60%。
8月3日晚間，隆基股份發(fā)布公告，宣布將通過(guò)配股的方式募集總額不超過(guò)39億元的資金，分別用于寧夏樂(lè)葉年產(chǎn)5吉瓦高效單晶電池項(xiàng)目(下稱(chēng)寧夏項(xiàng)目)、滁州樂(lè)葉年產(chǎn)5吉瓦高效單晶組件項(xiàng)目(下稱(chēng)滁州項(xiàng)目)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公告顯示，寧夏項(xiàng)目、滁州項(xiàng)目投資總額分別為30.50億元、22.62億元，本次募資中絕大部分資金將投入到寧夏項(xiàng)目中，投入資金為25.40億元。根據(jù)隆基股份的配股方案，其配股數(shù)量總計(jì)不超過(guò)8.38億股，可算出每股的配售價(jià)格最低約為4.65元。而截至8月6日，隆基股價(jià)報(bào)收13.39元/股，配股折價(jià)率達(dá)到65%。
