文 ／ 三生

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卡塔爾世界杯正如火如荼，五星巴西作為長期以來的奪冠大熱門，這屆也受到了廣泛矚目。而作為巴西隊的合作伙伴，TCL同樣賺足了眼球。但是，在頻頻露臉世界杯背后，TCL也有隱憂。以最為重要的TCL科技（000100．SZ）為例，不久前發布的三季度財報顯示，報告期內，其總營業收入為1265．76億元，同比增長4．5％；實現歸母凈利潤2．81億元，同比下降96．9％。

營收正增長，凈利潤暴跌，這顯然不是好現象。具體到第三季度，狀況更不樂觀。其當季歸母凈利潤虧損3．83億元，同比降幅116．59％。其實，在行業周期性低谷中，TCL科技業績不佳本也不奇怪。但降幅這么大，還是超出了很多人的預期。作為顯示面板“兩巨頭”的另外一家，京東方在相比之下就好看的多。

1、坐擁顯示面板和光伏兩大板塊的TCL科技怎么了？

2、TCL科技的逆周期發展如何繼續？

3、TCL科技距離虧損還有多遠？

帶著上面幾個問題，本文將展開下面的內容。

01

“兩條腿”走路的TCL科技怎么了？

最近兩個季度應該是TCL科技處境最艱難的時候，這一點在財報上顯露無遺。二季度和三季度單季扣非虧損均超過12億元，同比降幅分別為136．7％和141．17％，可以說是斷崖式下滑。在一年來的面板周期下行趨勢中，目前的行業溫度已經來到了最低點，業績難看的不只TCL科技。但是，在面板行業的“比慘大會”上，TCL科技顯得尤為扎眼。

2022年三季度財報顯示，京東方前三季度的總營收為1327．44億元，同比下降19．45％；歸母凈利潤52．91億元，同比下滑73．75％。在TCL科技的三季度財報中，并沒有披露關于面板業務的詳細信息，只提到主營面板的核心子公司TCL華星實現面板銷售面積3267萬平米，同比增長15％，顯示業務實現收入521億元。對比去年同期TCL華星665．6億元的營收，TCL華星的整體營收下滑了144．6億元，同比降幅約為21．72％。而具體在盈利方面，就只能進行推算了。

公開資料顯示，TCL科技的TCL科技主要業務分為顯示面板、新能源光伏及半導體新材料、產業金融和其他四大部分。其中，前面兩部分為公司營收主力，對應的子公司分別為TCL華星和TCL中環。其中，TCL中環前三季度實現營業收入 498．45 億元，同比增長 71．35％；歸母凈利潤50．01億元，同比增長80．68％。

對比前述TCL科技的總體業績，其顯示面板、產業金融和其他這三塊業務前三季度預計實現歸母凈利潤虧損47．21億元。其中，TCL華星的虧損占絕大多數。相比仍保持盈利的京東方，TCL華星的表現讓部分投資者不解。

對此，TCL科技的回答是：以IT為代表的中尺寸產品，相對于以TV為代表的大尺寸產品價格產生不同頻變化，而TCL華星收入結構目前仍以大尺寸產品為主，受到業務結構方面影響。也就是說，TCL華星主打的大尺寸面板受到的周期影響最大。

說到大尺寸，TCL科技的大尺寸面板產品確實很強。比如，8K和120HZ高端面板市場份額全球第一，65吋和75吋超市場份額全球第二，大尺寸交互白板及數字標牌市場份額全球第一。只是，目前大尺寸已經成為TCL華星的負擔。

為了盡快走出低谷期，或者說在寒冬中走得輕松一些， TCL科技在財報中表示，正在加速中尺寸戰略的落地，優化業務及產品結構，從大尺寸龍頭向全尺寸領先轉型。但是，對于產業周期偏長、重投資、重技術的面板行業來說，在全尺寸產品的布局過程中，產線投資與預期收益之間如何權衡，對TCL華星來說是一個考驗。

此外，與大尺寸主流采用LCD路線有所不同，OLED技術路線已經成為中小尺寸面板的主流。TCL科技在大尺寸方面有著深厚的技術積累，但在OLED方面，其面臨著三星、京東方等強勁對手的競爭。事實上，TCL華星目前主打的大尺寸領域，在顯示面板整體產業中處于守勢。

近年來，隨著顯示技術的發展，OLED技術向大尺寸領域的進攻在持續進行中。對于TCL華星來說，如果上馬了中小尺寸生產線，但整個行業仍處于周期低谷，如果沒有獲得穩定的客戶，打開市場空間，幾百億投資的潛在風險不容小覷。所以，TCL科技如何進行戰略抉擇非常重要，而以李東生這位掌舵者一貫的風格，“豪賭”已然在所難免。如今能夠撐起大局的TCL中環，就是李東生在這方面的一個杰作。