作者 ｜ 辰紋

來源 ｜ 洞見新研社

面板周期延長，光伏周期將至，TCL科技還能扛多久？

10月24日晚間，TCL科技發布了2022年三季報。

財報數據顯示，今年前三季度，TCL科技實現營業收入1265．76億元，相比去年同期略有增長，為4．5％，但第三季度的營收卻同比下滑了9．95％，為419．93億元。

受營收下滑拖累，TCL科技前三季度雖然還是實現了歸母凈利潤2．81億元，可同比降幅達96．9％；具體到第三季度，歸母凈利潤虧損3．83億元，同比降幅達116．59％。

TCL科技多線布局，其本意是希望不同行業的周期能夠相互沖抵，從而實現穩健增長。

然而半導體顯示業務因環境變化，周期修復上行的時點后延，而另一主業新能源光伏則無法避免產能過剩的行業性問題。

由財報可知，第三季度，光伏業務的增長已經趕不上面板業務的虧損，當兩項周期疊加時，TCL科技或將遭遇戴維斯雙擊式的危機。

01 面板船大難掉頭

面板行業的下行周期已經持續了1年了，截至到目前，行業仍處于周期底部，多數分析認為，或于今年第四季度開始回暖。

TCL科技在財報中表示，為了穿越周期，正在加速中尺寸戰略的落地，優化業務及產品結構，從大尺寸龍頭向全尺寸領先轉型。

口號喊得很響，可是面板行業的特征決定了，轉型不是說轉就轉的。

對于TCL科技而言，有兩項抉擇。

一個是，由大尺寸產品布局轉向全尺寸產品布局的過程中，產線投資與預期收益的權衡。

另一個是，OLED技術路線愈發清晰的當下，如何處理OLED與LCD這兩條技術路線的關系。

TCL科技的大尺寸面板產品很強，8K和120HZ高端面板市場份額全球第一，65吋和75吋超市場份額全球第二，此外大尺寸交互白板及數字標牌市場份額也是全球第一，拼接屏市場份額全球第三……可是面向筆記本電腦、平板和手機等行業的中小尺寸面板的競爭力卻一般。

TCL科技在2021年的財報中有過披露，去年大尺寸出貨面積3774．7萬平米，中小尺寸出貨面積僅有174．5萬平米。我們知道面板是一個以規模取勝的行業，TCL科技中小尺寸面板規模太小，在很大程度上拖累了該項業務的盈利能力。

如今TCL科技要完善產品布局，這也意味著要繼續建設新的產線，而面板產線投資的計量單位以百億起步，拋開建成后的折舊成本之外，在研發方面還需要長期保持高額投入。

另外一個方面，與大尺寸面板主流采用LCD路線有所不同，中小尺寸面板大多采用OLED技術路線，由于TCL科技的優勢在大尺寸方面，因而其在LCD技術上的積累較深。

TCL科技的矛盾之處在于，繼續堅持LCD路線，要想出頭，除了要面對京東方這個超級對手之外，還要熬過群創、友達等市場份額高于自己的友商主動減產，與此同時，還要時刻提防OLED大尺寸面板價格松動的背刺，事實上，留給TCL科技所能回轉的空間非常狹小。

我們再看看中小尺寸面板領域，OLED的滲透率越來越高，特別是手機行業，其訂單集中度非常高，三星和京東方占有絕對優勢。

站在TCL科技的角度，大尺寸有自家的智屏（智能電視）業務兜底，不說旱澇保收，至少也算是立命基石，而隨意切換到中小尺寸市場，如果沒有過硬的技術能力和穩定的客戶基礎，很可能會形成有產能無訂單的局面，這幾百億投資的風險也就可想而知了。

02 光伏業務暗藏危機

TCL科技之所以能在面板行業長達一年的下行周期中堅持到現在仍有盈利，得歸功于光伏業務的強力支撐。

財報數據顯示，今年前三季度，控股子公司TCL中環實現營業收入498．4億元，較上年同期增長71．35％；含銀行匯票的經營性現金流量凈額78．32億元，同比增長26．59％；實現凈利潤54．9億元，同比增長68．94％。

TCL科技表示，目前TCL中環的單晶整體產能已提升至128GW，持續保持G12硅片、N型硅片產銷競爭力，這兩項產品的市場占有率均為全球第一。

此外，TCL中環堅定“疊瓦＋G12”雙平臺差異化技術＆產品路線，具備專利優勢的疊瓦組件快速上量，今年上半年時，江蘇地區G12高效疊瓦組件項目產能就已經實現8GW。

TCL科技在光伏業務上的布局也確實趕上了行業發展的步點，今年1－8月，國內市場新增裝機44．47GW同比增長102％，中國大陸組件出口量達113．4GW同比增長81％。

為了推動產業鏈和供應鏈的穩定及優化，在報告期內，TCL中環寧夏中環六期投產，DW三期和DW四期加速投建、投產，G12先進產能增長，此外TCL科技還與合作伙伴共同投資并開工建設10萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1萬噸的電子級多晶硅項目。

形勢似乎一片大好，可產能過剩的危機已經開始顯現。

從2020年開始，光伏產業在資本推動下，進入快車道，硅片、電池、組件環節的產能兩年時間增加了近300GW，目前，行業總產能才400GW。

在單晶硅片方面，隆基和TCL中環的產能處于行業前兩位，占比超過60％，截至2021年年底，兩者的產能分別為105GW和88GW。

來自TrendForce的報告顯示，2022年全球光伏新增裝機量預計同比增長30％，達200－220GW，這也意味著全行業在今年之內要再造一個隆基和TCL中環，如果算上晶科、晶澳、上機數控等其他光伏廠商的產能，單晶硅片市場幾乎呈現出即將“爆炸”的狀態。

必須認識到，光伏是一個技術門檻不高的行業，越是中下游，門檻越低，這樣的市場環境更容易產生資本泡沫，從組件到硅片，從光伏玻璃到硅料，任意一個環節出現問題，就會像多米諾骨牌一樣，帶動全產業鏈價格下行，引發行業周期。

從歷史經驗來看，一旦出現產能過剩，倒閉潮不可避免，在2010－2011年的光伏行業危機中，國內90％的硅料企業停工停產，數百家工廠倒閉，不知TCL科技能否在光伏行業的下個周期中全身而出。

03 逆周期生存法則

如何穿越行業周期，答案很簡單，就是熬。

典型如豬周期，豬肉上漲，養殖戶擴充最終導致產能過剩，繼而引發價格下跌，行業進入下行周期，當營收與成本無法拉平時，養殖戶殺豬減產，活下去，然后等待下個機會。

同樣如面板和光伏，周期之間的普遍做法是，上行時增產擴容，下行時減產龜縮，可是幾個周期交替之后，很多玩家即便依然存活，但也是傷痕累累，元氣大傷。

在過往的面板周期和芯片周期中，三星其實做出了一個非常好的示范，逆周期而行，當大家都減產龜縮時，反而砸錢擴張，需要提醒的是，三星的逆市而行有兩個關注點，一是超強的融資能力與充足的資金作為后盾，一是技術上的跨代。

說得直白一些，下行周期中，不光要扛住虧損，還要繼續投錢擴產，此時的擴產必須是領先行業水平的先進產能，兩線并行下，才能在上行周期領先友商，迎來爆發。

于TCL科技而言，當前是面板業務擴產與技術迭代的最佳時機，光伏業務考驗的則是組織運營的效率與現金儲備，以便當下行周期來臨時有更多的子彈。

逆周期操作的原理并不復雜，但真正能做好的卻沒有幾個，不知道縱橫商場幾十載的李東生能否悟到，給出神之一手。

原文標題?:?TCL科技快扛不住了