文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。“這是新能源大爆炸的第482篇原創文章”

從UP電源向逆變器業務拓展，技術上是非常絲滑的，能不能將業務做起來，則考驗公司的執行力，科士達初步證明了公司的執行力，在新能源行業已經有了比較強的競爭力了。

01科士達2022年三季報簡析

12月21日科士達發布了2022年的三季報，業績大超預期，甚至隱隱有了一點下一個德業股份的潛力。

前三季度，公司實現營收 27．40 億元，同比增長48．3％，歸母凈利潤 4．47 億元，同比增長58．8％。扣非凈利潤4．08億，更是同比大增77．29％！

Q3 單季營收 12．18 億元，同 比大漲85．3％，環比也增長了26．9％，歸母凈利潤 2．29 億元，同比暴漲123．4％，環比 Q2 增長月40％！ 毛利率30．82％，同比下降了3個百分點，但環比略微增加。

從去年Q3開始，受上游原材料漲價的影響，公司的毛利率就是一路下滑的，但去年Q4就企穩了，今年來，一直是盈利修復的走勢，每一個季度毛利都在小幅度的改善。

除了刨開電芯和器件以外的大宗商品價格趨于平穩，甚至出現下滑外，也是因為今年公司的海外收入占比大幅度提升，中報的時候，海外營收占比超過43％，三季報的時候，大約到了60％，相比去年中報的35％，近乎翻倍的增長。

這也是為什么此前新能源大爆炸非常在乎企業能否出海去卷的原因，海外的市場更廣闊，錢更好賺。 大部分制造業企業是沒問題的，只是國內的互聯網巨頭在這方面就弱的多了，這幾年做的比較好的也就字節跳動了。

凈利潤相比營收增速更高，則是受益于美元的升值。三季度美元的瘋狂升值，對于很多出口企業而言，完全是躺賺的。此外，去年投入的銷售費用以及銀行費用，隨產品逐漸成熟疊加規模效應，也對今年的盈利產生正影響。

毫無疑問，科士達的三季報是大超預期的，從公司過往的歷史來看，收入主要集中于下半年，基本第四季度都是表現最好的，按照三季度的增長態勢，22年全年凈利潤超過7個億應該沒有太大壓力，比此前券商的最高預測值還要高。

而且明年光儲業務還將保持高速增長，逆變器業務至少兩位數的增速，儲能業務則至少保持翻倍的增長，這還是不包括北美業務可能的大突破的情況下。

02科士達彎道超車回來

話說回來，老朋友都知道，科士達和科華數據，新能源大爆炸都覆蓋過，兩個公司是非常相似的，不論是公司歷史，還是起家業務，還是后續從up電源往數據中心，再往光儲業務的拓展，乃至公司體量和業績，以及股價走勢，幾乎是孿生兄弟一般。

（上圖K線是科士達，藍色曲線是科華數據）。 但從今年中報開始，兩者的走勢就差距越來越大了，科士達是一路上揚走勢，而科華數據則開始了震蕩走勢，雙方的市值差距也拉到了130多億。

感覺有點像之前的格力電器和美的集團，從一開始的相伴相隨，到慢慢的格力被美的甩下。 為什么會這樣呢？ 直接原因自然是因為中報開始，科士達的光儲業務開始體現出了高速增長的態勢，三季度繼續驗證，而科華數據的光儲業務的增速依然比較緩慢，現在就看三季報能否證明自己了。如果三季報依然無法證明自己在新能源業務上的潛力，兩者的差距還會繼續拉大。

其實從UP電源到數據中心業務，科華數據做的比科士達要好的，雖然科士達最先進入UPS電源業務，但科華數據卻后發先至，如果不是新能源業務的大爆發，科士達就是一個丐版的科華數據。

而之所以能在新能業務上游彎道超車回來，真的是彎道超車，事實上，科華數據進入逆變器業務的時間比科士達還要早，分析下來主要得益于兩點。

03科士達光儲大爆發的原因

一是科士達攤上了寧德時代這一根大腿。

2019年，公司與寧德時代合資設立時代科士達，主要做儲能、充電樁及 “光儲充”一體化相關的產品。科士達占股權的49％，后面應該是寧德時代主動讓出了一些股份，科士達占比達到80％。

雖然寧德時代的占比不多了，但畢竟也是股權合作關系，相比其他客戶，多多少少還是有利的，尤其是這兩年電芯畢竟緊缺的情況下，這種優勢就凸顯出來了，無論是供應量，還是價格，都相對有優勢一些。

根據寧德時代近期披露的新增日常關聯交易額度公告，時代科士達2022 年前三季度共向寧德時代采購儲能電池 4 億元，新增日常關聯交易額度后預計 2022 全年采購金額 7 億元，側面印證科士達儲能業務的快 速增長以及供應鏈方面的良好保障。

公司在業績交流上的說法也是電芯供應方面無需擔心。 雖然現在寧德時代的風評不太好，但實力是毋庸置疑的，有這樣的強力合作伙伴，電芯供應鏈上的保障比起競爭對手要強很多。

此外，則跟公司的海外業務做得比較好有關，公司的海外營收占比一直都是比較高的，此前UPS電源和數據中心業務中，來自海外營收占比也都能達到30％多。

光儲業務，尤其是儲能業務，技術含量并沒有那么高，尤其是對于科士達這樣做UPS電源起家的，根本不存在技術壁壘，核心還是渠道和品牌，在今年歐美市場光儲業務大爆發的情況下，海外耕耘越久的，優勢也越大。 科華數據相比科士達在境外的經營就弱很多了，來自境外營收的占比基本都是10％ 左右。

不過話說回來，科華數據之所以能在UPS電源和數據中心業務后發先至，也跟它將重心押注在國內有關，過去十幾年中國互聯網的高速發展有目共睹。

只是沒想到，風水輪流轉，這兩年國內互聯網行業風云突變，加上海外的光儲業務又大爆發。

就像那句話說的：人生沒有白走的路，每一步都算數。

策略的選擇不同， 結果也不同，接下來就看科華數據能否迎頭趕上了，就像它此前在數據中心業務實現對科士達的逆襲一樣，再一次實現新能源業務上的逆襲。

原文標題?:?三季報大超預期，儲能新銳，下一個德業股份？